Intro   

H. Lundbeck

Oversigt:

- Hvad laver selskabet?

- Nøgletal og økonomisk oversigt: Hvor tjenes pengene?

- Vær særlig opmærksom på

- Væsentligste begivenheder de seneste 12 mdr.

- Seneste regnskabsmeddelelse

- Forventninger til 2011

- Næste regnskabsmeddelelse

- Dyk selv videre ned i aktien

Hvad laver selskabet?

Lundbeck er en specialiseret medicinalvirksomhed, der udvikler lægemidler til behandling af hjernesygdomme med udgangspunkt i egen forskning. Lundbeck er et globalt farmaceutisk selskab med tilstedeværelse i stort set alle dele af verden og med kompetencer og aktiviteter inden for hele værdikæden: Forskning, udvikling, produktion, markedsføring og salg. Produktionen foregår i Mexico, Frankrig, Italien og Danmark, mens forsknings- og udviklingsaktiviteterne finder sted i USA og Danmark. Lundbecks produkter er registreret i mere end 100 lande verden over.

Selskabet blev grundlagt i 1915 af Hans Lundbeck og børsnoteret i 1999 på NASDAQ OMX Copenhagen. Lundbeckfonden er største aktionær med 70% af aktierne. Man har i dag ca. 5.900 medarbejdere i 57 lande og ca. 20% af omsætningen på 14.765 mio. kr. (2010) investeres i forskning og udvikling i nye lægemidler.

Nøgletal og økonomisk oversigt: Hvor tjenes pengene?

De finansielle nøgletal for Lundbeck vidner om en virksomhed med flot profitabel vækst mange år i træk. Problemet er i den sammenhæng, at man i vid udstrækning har været (og stadig er) afhængig af blot et enkelt produkt (Cipralex/Lexapro og forgængeren Cipramil). Et par tal fra halvårsregnskabet viser hvor meget det ene lægemiddel stadig betyder for Lundbeck, idet det står for over 50% af omsætningen på 4,1 mia. kr. i 2.kvt. 2011. Samtidig viser tallene dog også, at der er vækst i de øvrige lægemidler, men at disse stadig er små ift. Cipralex/Lexapro.

Den flotte udvikling på stort set samtlige nøgletal over de sidste mange år ses tydeligt på 5-års oversigten her:

Vær særlig opmærksom på:

Lundbeck er et medicinalselskab og vil derfor i lighed med mange konkurrenter kunne blive påvirket af nye offentlige tiltag til nedbringelse af de store sundhedsudgifter, der tynger mange statsbudgetter globalt i de nuværende udfordrende økonomiske tider. Lundbeck har specifikt meldt om ud om sundhedsreformer i bl.a. Spanien og Grækenland som har kostet omsætningskroner. Ligeledes har man i Tyskland haft problemer mht. at opnå de rette tilskud og priser.

Som mange andre store medicinalselskaber har Lundbeck været kraftigt eksponeret mod den såkaldte "patent-kløft" fra 2011 og frem, hvor et stort antal blockbustere har patentudløb og dermed bliver kastet ud i generisk konkurrence. Særligt slemt har det set ud for Lundbeck, fordi man i høj grad er så afhængig af blot et enkelt produkt - nemlig Cipralex/Lexapro (Lexapro er markedsføringsnavnet i USA), som man dygtigt har fået kørt i stilling til at afløse storsællerten Cipramil efter dennes patentudløb. Lexapro løber af patent i USA i marts 2012, hvor det må forventes, at omsætningen og indtjeningen decimeres overnight. Patentudløb og deraf følgende generisk konkurrence indtræder på forskellige tidspunkter på de mange markeder, hvor Lundbeck markedsfører produktet. På et par markeder i Europa (Spanien, Norge og Finland) er den generiske konkurrence allerede skudt igang, mens man blot lige nu er ved at starte salget op i Japan. Det er således et par svære år Lundbeck står overfor, når patenterne udløber land efter land. For at afbøde påvirkningen har man over de sidste par år fokuseret meget på at få andre produkter på markedet, og foruden de produkter som er angivet på omsætningsfordelingen højere oppe har man nu flg. planer om lanceringer til at fylde omsætningshullet efter Cipralex:

Endvidere har man også et par late-stage udviklingsprojekter som man håber at kunne køre hele vejen igennem godkendelse.

Den store usikkerhed om fremtiden fik Lundbeck til i november 2010 at melde offentligt ud om de langsigtede forventninger til de finansielle resultater. Forventningerne (som Lundbeck pointerer er behæftet med stor usikkerhed) er angivet nedenfor, og som det ses svarer de nogenlunde til en fastholdelse af 2010-omsætningen, men dog på et lavere indtjeningsniveau. Det er nok forventeligt, at aktien ikke kan stige voldsomt førend markedet får en lidt større indsigt i hvordan koncernen og dens indtjening ser ud på sigt, når Cipralex/Lexapro er helt af patent. Basalt set vil markedet gerne se en større sikkerhed for at Lundbeck kan erstatte tabet af omsætning og indtjening ved patentudløb.

Lundbeck er 70% ejet af den stenrige Lundbeckfonden, og det betyder, at antallet af frit omsættelige aktier (det såkaldte free flow) er relativt småt. Fondsejerskabet kan der som udgangspunkt altid argumenteres både for og imod, men de økonomiske resultater og udvikling i selskabet gør indtil videre at det er svært at argumentere i mod.

Qua sin stabile forretning, store soliditet og stærke indtjening har Lundbeck gennem årene udbetalt et udbytte svarende til 25-35 % af årets resultat.

I forhold til aktiespillet:

- Som medicinalaktie er Lundbeck naturligvis relativt stabil, og det ses også på grafen, at den egentlig klarede sig relativt pænt igennem finanskrisen ift. mange andre C20 aktier som jo blev decideret nedslagtet. Som udgangspunkt skal man derfor ikke forvente alt for mange og for store udsving i aktien, men som det også ses på en graf kan den godt i ny og næ godt opleve pæne udsving over et par dage.

- Aktien kan reagere relativt kraftigt på nyheder og regnskaber fra selskabet Forrest Labs i USA, da de står for salget af Lexapro og dermed for en stor del af den mest rentable del af Lundbecks forretning.

Væsentligste begivenheder de seneste 12 mdr:

- FDA godkendelse af Onfi til brug i behandling af Lennox-Gastaut.

- Fået godkendt Lexapro i Japan og startet lancering.

- Der er udbetalt udbytte på 3,77 kr per aktie i marts 2011.

- Afsluttet fase 3 program med nalmefen og gjort klar til at indsende europæisk markedsføringsansøgning

- Indgået aftale med Merck om Sycrest og startet lancering i Europa.

Seneste regnskabsmeddelelse:

Ønsker man selv et få et lidt større indblik i selskabet kan det anbefales som optakt til 3.kvt. regnskabet i november 2011 at læse den seneste regnskabsmeddelelse som dækker de første 6 mdr. af 2011. Er man mere videbegærlig kan det også være givende at se webcastet af 2. kvt. præsentationen igennem eller blot læse transkriberingen af Q&A for eksempelvis at få et lidt større indblik i hvilke overvejelser som analytikerne sidder med.

Forventninger til 2011: (opdateret efter 2.kvt. regnskab i august 2011)

Lundbeck forventer 

- omsætning på DKK 15,3-15,8 mia.

- EBITDA på DKK 4,3-4,6 mia. 

- EBIT på DKK 3,3-3,6 mia.

- Årets resultat for 2011 forventes at udgøre DKK 2,3-2,6 mia.

Efter det positive momentum i årets første halvdel forventer Lundbeck nu en omsætning og EBITDA i den øvre ende af det udmeldte interval. I forbindelse optimeringsprogrammet i R&D vil der blive foretaget afskrivninger i årets anden halvdel. Som følge heraf forventes de uændrede EBIT-forventninger at indeholde yderligere afskrivninger på DKK 300-400 mio. på immaterielle produktrettigheder og bygninger og materiel. Den forventede effektive skatteprocent for helåret ændres fra 26-28% til 30-32%. Den kontante skattebetaling forventes dog at forblive uændret.

Lundbeck har iøvrigt en ganske omfattende Investor Relations hjemmeside, hvor man bl.a. kan se de analytikere, der dækker aktien og deres indtjeningsestimater og downloade transkriberinger af webcast og Q&As.

Næste regnskabsmeddelelse

...fremlægges d. 9. november 2011 ifølge finanskalenderen. En optakt til regnskabet med fokuspunkter og forventninger findes her.

Dyk selv videre ned i aktien

Oversigt over børsmeddelelser: http://www.proinvestor.com/nyheder/LUN.CO/aktienyt/

Nyheder fra RBB: http://www.proinvestor.com/nyheder/LUN.CO/Finansnyheder/

En oversigt over debatindlæg om Lundbeck: http://www.proinvestor.com/tag/LUN.CO

Lundbecks aktieside på ProInvestor, hvor alle informationer og links er samlet: http://www.proinvestor.com/aktier/Lundbeck/LUN.CO

Investor Relations hos Lundbeck

Kender du allerede aktien eller har en mening om den, så kan du give din anbefaling og kursmål her i boksen midt på aktiesiden.

Lunbeck aktiespilsintroduktionen er udarbejdet af Steen Albrechtsen.

Notens forfatter ejer ikke aktier i Lundbeck på publiceringstidspunktet.

ANSVARSFRASKRIVELSE

Denne analyse er udarbejdet af ProInvestor.com og har ikke været forelagt selskabet før offentliggørelse. Analysen er baseret på informationer fra kilder, som ProInvestor.com finder troværdige, men ProInvestor.com påtager sig intet ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Desuden gøres opmærksom på, at ProInvestor.com, dets ansatte og andre samarbejdspartnere kan eje aktier i selskaber, som omtales på ProInvestor.com. Analysen er til personlig brug for ProInvestor.com’s brugere og må ikke offentliggøres eller på anden måde videregives. Analysen er et øjebliksbillede af den ovenstående aktie. De angivne støtte/modstandsområder samt eventuelle områder for stop loss er udelukkende forslag og oplæg til videre selvstændig analyse. Analysen er ikke investeringsrådgivning og bør ikke opfattes som sådan, men giver generelle informationer om aktierne. Analysen tager således ikke udgangspunkt i og er ikke tilpasset nogen investors personlige forhold. Vurderinger i aktieanalysen er baseret på skøn og forudsætninger - en investering i denne aktie er derfor forbundet med risiko. Bevægelser i aktiemarkedet generelt eller hændelser knyttet til det enkelte selskab/sektoren kan påvirke aktiekursudviklingen, som dermed kan adskille sig væsentligt fra det i analysen forventede.