Jeg har brugt lidt af weekenden på at lave en værdiberegning af Schouw & Co.
Hele analysen er vedhæftet i Excel-format.
Kort resume:
Analysen er lavet på baggrund af regnskabstal for 2009 fsva. porteføljeselskaberne. Xergi og Martin, som havde negativt resultat i 2009, er optaget til bogført egenkapital pr. 31.3.2010 (Seneste regnskab). Jeg har knyttet en lille kommentar til alle selskaberne. Først hvad de laver, derefter mindre triggere for selskabet, fx. har fibertex opstrtet en ny fabrik i Sydafrika og dernæst forventningernet til 2010 regnskabet. Sidst har jeg forsøgt at opgøre værdien af de pågældende selskab, ud fra nettoresultatet fra 2009, ganget op med en fastsat P/E-værdi på 6. Jeg mener dermed at analysen er værdierne er yderst konservativt sat. VWS er optaget til lukkekursen fredag.
Min konklusion er at aktien ud fra 2009-tal er fair prissat. Men da aktier handles på fremtidsforventninger og 2009 endnu var et år hæmmet af den generalle økonomiske afmatning, mener jeg at potientialet i Schouw & Co. er langt højere.
Jeg ejer ikke selv aktier i Schouw & Co. pt., men vil stærkt overveje den ved et tilbagefald evt. ≤110 i kurs.
Jeg vil endvidere henlede opmærksomheden til torsdag d. 19/8 hvor der kommer regnskab for 1. halvår.
Schouw___Co..xls
Hele analysen er vedhæftet i Excel-format.
Kort resume:
Analysen er lavet på baggrund af regnskabstal for 2009 fsva. porteføljeselskaberne. Xergi og Martin, som havde negativt resultat i 2009, er optaget til bogført egenkapital pr. 31.3.2010 (Seneste regnskab). Jeg har knyttet en lille kommentar til alle selskaberne. Først hvad de laver, derefter mindre triggere for selskabet, fx. har fibertex opstrtet en ny fabrik i Sydafrika og dernæst forventningernet til 2010 regnskabet. Sidst har jeg forsøgt at opgøre værdien af de pågældende selskab, ud fra nettoresultatet fra 2009, ganget op med en fastsat P/E-værdi på 6. Jeg mener dermed at analysen er værdierne er yderst konservativt sat. VWS er optaget til lukkekursen fredag.
Min konklusion er at aktien ud fra 2009-tal er fair prissat. Men da aktier handles på fremtidsforventninger og 2009 endnu var et år hæmmet af den generalle økonomiske afmatning, mener jeg at potientialet i Schouw & Co. er langt højere.
Jeg ejer ikke selv aktier i Schouw & Co. pt., men vil stærkt overveje den ved et tilbagefald evt. ≤110 i kurs.
Jeg vil endvidere henlede opmærksomheden til torsdag d. 19/8 hvor der kommer regnskab for 1. halvår.
Schouw___Co..xls
14/8 2010 16:54 Kristensen 1
32013 Jeg glemt lige følgende nøgletal jf. Q1.
P/E 8,89*
K/I 0,71
Indreværdi 180,6
Egenkapitalforretning 8,6%*
*Annualiseret over de seneste 12 måneder.
P/E 8,89*
K/I 0,71
Indreværdi 180,6
Egenkapitalforretning 8,6%*
*Annualiseret over de seneste 12 måneder.
Lækkert indlæg, du er ved at blive min yndlingsskribent hurtigt.
P.s. Jeg har schouw & co. i pensionen.
P.s. Jeg har schouw & co. i pensionen.
Well done med SOTP analysen.
Det kan tilføjes mht det kommende Q2 regnskab, at Biomar's peer Nutreco har leveret gode Q2 tal.
Highlights fra Nutreco's Q2 præsentation:
Summary and outlook 2010
Summary H1 2010
Excellent first half‐year result; strong increase EBITA* to EUR 84.0 million
Strong volume increase in fish feed, premix and feed specialties
Solid balance sheet and sufficient room to finance acquisitions
Well on track to achieve the medium‐term EBITA* target of EUR 230 million
Outlook H2 2010:
For H2 2010 Nutreco expects, barring unforeseen circumstances, an EBITA*
in line with the very strong second half of 2009 (EUR 133.6 million)
This will result in an EBITA* increase of approximately 25% in 2010
http://www.nutreco.com/images/stories/InvestorRelations/PresentationsConferences/2010/h1-2010%20presentation%20final.pdf
Det kan tilføjes mht det kommende Q2 regnskab, at Biomar's peer Nutreco har leveret gode Q2 tal.
Highlights fra Nutreco's Q2 præsentation:
Summary and outlook 2010
Summary H1 2010
Excellent first half‐year result; strong increase EBITA* to EUR 84.0 million
Strong volume increase in fish feed, premix and feed specialties
Solid balance sheet and sufficient room to finance acquisitions
Well on track to achieve the medium‐term EBITA* target of EUR 230 million
Outlook H2 2010:
For H2 2010 Nutreco expects, barring unforeseen circumstances, an EBITA*
in line with the very strong second half of 2009 (EUR 133.6 million)
This will result in an EBITA* increase of approximately 25% in 2010
http://www.nutreco.com/images/stories/InvestorRelations/PresentationsConferences/2010/h1-2010%20presentation%20final.pdf
14/8 2010 18:53 mrBlack 032018 hmm link ser mærkeligt ud. Præsentationen ligger under www.nutreco.com.
14/8 2010 19:51 Kristensen 032019 Det er altid et godt tegn, når der kommer et godt regnskab fra en konkurrent. Nutreco og Biomar er dog ikke 100% sammenlignelige, da Nutreco gør sig i andet end fiskefoder?
I forlængelse af Biomar, er det også positivt at BioMar i maj, forlængede samarbejdet med verdens største fiskeopdrætsproducent om levering af fiskefoder over den næste årrække.
I forlængelse af Biomar, er det også positivt at BioMar i maj, forlængede samarbejdet med verdens største fiskeopdrætsproducent om levering af fiskefoder over den næste årrække.
14/8 2010 20:22 turin 032020 Hej Kristensen,
tak for et seriøst forsøg på værdifastsættelse af SCHOU. Men, og der er jo altid et men! Kunne du ikke uddybe din værdisætning af Martin. Det er i mine øjne ikke nok at sætte værdien af en virksomhed der permanent har et megaunderskud til en lille kvart mia. Jeg har ikke fulgt SCHOU så tæt de seneste par år, men Martin har været og vedbliver med at være problemet i gruppen. Der mener jeg at du er for optimistisk.
Og så er der hele problematikken om konglomerat og evt. rabat på kursen. Med en aktie som SCHOU der stritter i alle retninger med noget vindmøller, noget fiskefoder, noget plast, noget lyd og lys plus meget andet, er der intet at sige til aktionærerne er lidt tøvende. Det er simpelthen svært at blive klar på hvad butikken Schouw & Co. egentlig er værd. Om aktien er fair prissat vil jeg ikke gøre mig klog på, men jeg er da trofast aktionær.
- turin
tak for et seriøst forsøg på værdifastsættelse af SCHOU. Men, og der er jo altid et men! Kunne du ikke uddybe din værdisætning af Martin. Det er i mine øjne ikke nok at sætte værdien af en virksomhed der permanent har et megaunderskud til en lille kvart mia. Jeg har ikke fulgt SCHOU så tæt de seneste par år, men Martin har været og vedbliver med at være problemet i gruppen. Der mener jeg at du er for optimistisk.
Og så er der hele problematikken om konglomerat og evt. rabat på kursen. Med en aktie som SCHOU der stritter i alle retninger med noget vindmøller, noget fiskefoder, noget plast, noget lyd og lys plus meget andet, er der intet at sige til aktionærerne er lidt tøvende. Det er simpelthen svært at blive klar på hvad butikken Schouw & Co. egentlig er værd. Om aktien er fair prissat vil jeg ikke gøre mig klog på, men jeg er da trofast aktionær.
- turin
15/8 2010 02:25 Kristensen 032028 Hej turin!
Det er rigtigt svært at værdiansætte Martin. Grunden til jeg netop har valgt at værdiansætte den ud fra egenkapitalen er, at jeg mere eller mindre ikke har noget bedre bud på stående fod. Martin gav i 2008 overskud og vist også i 2007 (fra fri hukommelse), og jeg konkluderer dermed at de er på vej væk fra de røde tal. Men ud fra en omsætning på over en mia. kr., er et nettoresultat på 0-50 mio. kr., som det vist var i de pågældende år, jo også særdeles beskedent.
Dit spørgsmål er bl.a. også grunden til at jeg i analysen skriver følgende: "Martin har gennem mange år været Schouw's sorte får blandt porteføljeselskaberne, med underskud år for år - hvilket kan undre en, idet de er markedsleder i branchen og deraf burde kunne drage fordel. Jeg tror endvidere mange efterhånden ser frem til at de får vendt skuden til sorte tal på bundlinjen,
eller såfremt de ikke formår dette, får frasolgt koncernen og bruger deres kræfter et bedre sted."
Martin har dog en hvis værdi alene i form af "goodwill", da de jo netop er markedsleder, samt en del værdier i deres patenterede teknologier.
Martin's marked, ser jeg lidt som et niche-marked da, der på verdensplan ikke er ret mange af denne form for virksomheder, som laver intelligente/computerstyrede effektlys. Jeg ser derfor Martin, som en virksomhed der med stor fordel kunne blive enten outsourcet eller solgt til et asiatisk firma, hvor produktions- og ikke mindst udviklingsomkostningerne er væsentligt lavere.
En fair værdi af Martin kan derfor ud fra mit synspunkt være alt mellem 50.000.000 og 228.800.000(Egenkapitalen).
Det er rigtigt svært at værdiansætte Martin. Grunden til jeg netop har valgt at værdiansætte den ud fra egenkapitalen er, at jeg mere eller mindre ikke har noget bedre bud på stående fod. Martin gav i 2008 overskud og vist også i 2007 (fra fri hukommelse), og jeg konkluderer dermed at de er på vej væk fra de røde tal. Men ud fra en omsætning på over en mia. kr., er et nettoresultat på 0-50 mio. kr., som det vist var i de pågældende år, jo også særdeles beskedent.
Dit spørgsmål er bl.a. også grunden til at jeg i analysen skriver følgende: "Martin har gennem mange år været Schouw's sorte får blandt porteføljeselskaberne, med underskud år for år - hvilket kan undre en, idet de er markedsleder i branchen og deraf burde kunne drage fordel. Jeg tror endvidere mange efterhånden ser frem til at de får vendt skuden til sorte tal på bundlinjen,
eller såfremt de ikke formår dette, får frasolgt koncernen og bruger deres kræfter et bedre sted."
Martin har dog en hvis værdi alene i form af "goodwill", da de jo netop er markedsleder, samt en del værdier i deres patenterede teknologier.
Martin's marked, ser jeg lidt som et niche-marked da, der på verdensplan ikke er ret mange af denne form for virksomheder, som laver intelligente/computerstyrede effektlys. Jeg ser derfor Martin, som en virksomhed der med stor fordel kunne blive enten outsourcet eller solgt til et asiatisk firma, hvor produktions- og ikke mindst udviklingsomkostningerne er væsentligt lavere.
En fair værdi af Martin kan derfor ud fra mit synspunkt være alt mellem 50.000.000 og 228.800.000(Egenkapitalen).
18/8 2010 14:48 Pengehansen 032158 Interessant analyse Kristensen. Får du suppleret i dag hvor den kortvarigt var helt nede at vende i 110 grundet Vestas-beholdningen? (som er meldt ud skal bruges strategisk = gevinsten høstes først når Vestas igen er +350/400) Forventer mig meget af Fibertex + Biomar. Spændende i morgen. og er Martin fortsat i bedring vil aktien tage en enddog meget stor tur opad.
18/8 2010 19:27 Kristensen 032177 Nej fik ikke suppleret i dag, desværre. Kursen var meget kortvarigt i kurs 110, idet der var en som have indlagt en limiteret ordre. Havde dog flere chancer for at købe i omkring 114, men vil meget gerne have den under 110. Har ikke travlt med at få købt i det nuværende marked.
Som du siger så falder den selvfølgelig hovedsagligt pga. vws-beholdningen. Generalt var der dog lidt panikstemning i morgentimerne.
Som du siger så falder den selvfølgelig hovedsagligt pga. vws-beholdningen. Generalt var der dog lidt panikstemning i morgentimerne.
19/8 2010 10:48 Kristensen 032199 Resultatet for det århusianske minikonglomerat Schouw & Co blev på bundlinjen påvirket af et massivt kurstab på beholdningen af Vestas-aktier. Det fremgår af regnskabet for første halvår.
- Samlet set blev 1. halvår som forventet, men kursregulering på aktier i Vestas påvirkede negativt, konstaterer selskabet selv.
Koncernens nettoomsætning steg med 4 pct.til 3932 mio. kr. fra 3771 mio. kr.
Resultatet af primær drift (EBIT) steg til 28 mio. kr. fra 12 mio. kr.
Kursregulering på beholdningen af aktier i Vestas påvirkede negativt med 231 mio. kr. mod en positiv påvirkning på 311 mio. kr. i første halvår sidste år.
Resultat før skat blev et underskud på 253 mio. kr. mod et overskud af stort set samme størrelse sidste år.
Datterselskabet Fibertex øger resultatforventningen grundet fuld kapacitetsudnyttelse i Personal Care i 2. halvår. Lysproducenten Martin forbedrede EBIT-resultatet væsentligt i forhold til 2009, mens
Biomar reducerede EBIT-resultatet, men venter fremgang i 2. halvår. Sjøtroll Havbruk øgede resultatet efter skat væsentligt.
Samlet får det Schouw & Co. til marignalt at indsnævre bunden af det tidligere udmeldte forventingsinterval. EBIT ventes for hele året nu at blive 280-400 mio. kr. mod tidligere ventet 250-400 mio. kr.
# Halvårsregnskab - Schouw & Co.:
Mio. kr. H1 2010 H1 2009
---------------------------------------------------
Omsætning: 3932,4 3771,5
EBIT: 27,9 11,9
Kursreg. af Vestas-akt.: -230,7 310,7
Res. før skat: -253,4 256,0
Res. af forts. akt.: -187,1 265,9
Res. af ophør. akt.: 110,8 50,4
Nettoresultat: -76,3 316,3
Egenkapital: 4438,4 4595,9
Balance: 10095,4 10160,8 #
(RB-Børsen: Tlf: 33300335, E-mail: redaktion@rb-borsen.dk, www.rb-borsen.dk )
- Samlet set blev 1. halvår som forventet, men kursregulering på aktier i Vestas påvirkede negativt, konstaterer selskabet selv.
Koncernens nettoomsætning steg med 4 pct.til 3932 mio. kr. fra 3771 mio. kr.
Resultatet af primær drift (EBIT) steg til 28 mio. kr. fra 12 mio. kr.
Kursregulering på beholdningen af aktier i Vestas påvirkede negativt med 231 mio. kr. mod en positiv påvirkning på 311 mio. kr. i første halvår sidste år.
Resultat før skat blev et underskud på 253 mio. kr. mod et overskud af stort set samme størrelse sidste år.
Datterselskabet Fibertex øger resultatforventningen grundet fuld kapacitetsudnyttelse i Personal Care i 2. halvår. Lysproducenten Martin forbedrede EBIT-resultatet væsentligt i forhold til 2009, mens
Biomar reducerede EBIT-resultatet, men venter fremgang i 2. halvår. Sjøtroll Havbruk øgede resultatet efter skat væsentligt.
Samlet får det Schouw & Co. til marignalt at indsnævre bunden af det tidligere udmeldte forventingsinterval. EBIT ventes for hele året nu at blive 280-400 mio. kr. mod tidligere ventet 250-400 mio. kr.
# Halvårsregnskab - Schouw & Co.:
Mio. kr. H1 2010 H1 2009
---------------------------------------------------
Omsætning: 3932,4 3771,5
EBIT: 27,9 11,9
Kursreg. af Vestas-akt.: -230,7 310,7
Res. før skat: -253,4 256,0
Res. af forts. akt.: -187,1 265,9
Res. af ophør. akt.: 110,8 50,4
Nettoresultat: -76,3 316,3
Egenkapital: 4438,4 4595,9
Balance: 10095,4 10160,8 #
(RB-Børsen: Tlf: 33300335, E-mail: redaktion@rb-borsen.dk, www.rb-borsen.dk )
Hvordan går det martin gruppen, som jo lidt af Schouws akilleshæl, men som de fastholder i gruppen
19/8 2010 11:21 Pengehansen 032202 Det er et klart forbedret Martin. God ordreindgang og stærkere dollar i Q2.
Herligt med Fibertex i fremgang. Bleer er der altid brug for
Ebit-opjusteringen er nok forsigtig/konservativ, men viser retning. Aktien skal op i mindst 170 i år (og hvis Vestas performer i H2+2011-2012 tør jeg slet ikke gisne om niveauet den kan nå op i).
Jeg køber i hvert fald Schouw i dag.
Herligt med Fibertex i fremgang. Bleer er der altid brug for
Ebit-opjusteringen er nok forsigtig/konservativ, men viser retning. Aktien skal op i mindst 170 i år (og hvis Vestas performer i H2+2011-2012 tør jeg slet ikke gisne om niveauet den kan nå op i).
Jeg køber i hvert fald Schouw i dag.
22/8 2010 20:34 collersteen 132309 Tak Kristensen. Det er rigtig godt arbejde.... og med den konservative tilgang til værdiansættelsen er det vel nærmest "bundværdien" af de forskellige selskaber vi får at se. Særligt på de store områder som Biomar, Fibertex og Grene slår den "konservative" værdiansættelse hårdt igennem.
Markedets veje er uransagelige, og vi skal vel ikke længere tilbage end til marts for at finde kurs 90.... Så intet er umuligt, men det store tilbagekøbsprogram må vel også snart begynde at vise sig som en "usynlig hånd" under kursen, selvom Vestas' røvtur naturligvis bør slå hårdt igennem på kursen.
Det står helt for egen regning, men jeg tror, at vi i bedste Schouw&Co stil (hvis det da ikke bare er en sejlivet skrøne, at de er gode købmænd) kan få et rigtig flot salg af Sjøtroll i løbet af efteråret. Det kunne vel sagtens med de resultater der vises pt. blive på den rigtige side af ½ mia kr. Det blev til et overskud på 90mio kr for 1.halvår når man fjerner opskrivninger på biomassen (som vel må svare til opskrivning af lager-/færdigvarer i en "normal" handels-/produktionsvirksomhed?) og det er jo faktisk ret så fornemt.
½mia kr i kassen vil kunne gøre underværker og så kan vi derefter begynde at gætte på hvad de penge skal bruges til. Men lad os nu se hvad det bliver til - nu skal Sjøtroll lige sælges først.
Jeg må også hellere snart se at få lidt i porteføljen. Indtil videre ligger de kun i modelporten, men de er vist snart modne til at flytte over i den rigtige portefølje, selvom pladsen er lidt trang pt. når det kommer til de langsigtede (og kedelige) investeringer - dum og kortsigtet opportunistisk som man er...
Markedets veje er uransagelige, og vi skal vel ikke længere tilbage end til marts for at finde kurs 90.... Så intet er umuligt, men det store tilbagekøbsprogram må vel også snart begynde at vise sig som en "usynlig hånd" under kursen, selvom Vestas' røvtur naturligvis bør slå hårdt igennem på kursen.
Det står helt for egen regning, men jeg tror, at vi i bedste Schouw&Co stil (hvis det da ikke bare er en sejlivet skrøne, at de er gode købmænd) kan få et rigtig flot salg af Sjøtroll i løbet af efteråret. Det kunne vel sagtens med de resultater der vises pt. blive på den rigtige side af ½ mia kr. Det blev til et overskud på 90mio kr for 1.halvår når man fjerner opskrivninger på biomassen (som vel må svare til opskrivning af lager-/færdigvarer i en "normal" handels-/produktionsvirksomhed?) og det er jo faktisk ret så fornemt.
½mia kr i kassen vil kunne gøre underværker og så kan vi derefter begynde at gætte på hvad de penge skal bruges til. Men lad os nu se hvad det bliver til - nu skal Sjøtroll lige sælges først.
Jeg må også hellere snart se at få lidt i porteføljen. Indtil videre ligger de kun i modelporten, men de er vist snart modne til at flytte over i den rigtige portefølje, selvom pladsen er lidt trang pt. når det kommer til de langsigtede (og kedelige) investeringer - dum og kortsigtet opportunistisk som man er...
22/8 2010 21:05 collersteen 032311 Her er iøvrigt lige en præsentation fra slutningen af juni. Så kan man få lidt en indikation af hvilken historie Schouw&Co prøver at sælge til de inst. investorer.
http://www.schouw.dk/media/2010-06-24_Investorpræsentation_LD_markets.pdf
Og her er halvårsregnskabet som egentlig også er ganske informativt:
https://newsclient.omxgroup.com:443/cds/DisclosureAttachmentServlet?messageAttachmentId=315986
http://www.schouw.dk/media/2010-06-24_Investorpræsentation_LD_markets.pdf
Og her er halvårsregnskabet som egentlig også er ganske informativt:
https://newsclient.omxgroup.com:443/cds/DisclosureAttachmentServlet?messageAttachmentId=315986
