Click
Chat
 
Du kan vedhæfte PDF, JPG, PNG, DOC(X), XLS(X) og TXT-filer. Klik på ikonet, vælg fil og vent til upload er færdig før du indsender eller uploader endnu en fil.
60
Vedhæft Send
Historik

Vælg chat via ovenstående menu
Luk reklame

      

TK Development - K/I for peers


68795 mlama 12/5 2014 14:59
Oversigt

TK Development handles i dag til K/I på 0,59. En temmelig stor rabat i forhold til NAV med tanke på at risikoen er minimeret markant i forbindelse med det seneste salg af outletcenteret i Tjekkiet til en pris over bogført værdi. Samtidig så har insidere hamstret aktier i stor stil de seneste par måneder, hvilket kunne indikere at de også ser de bogførte værdier for lavt sat i forhold til det nuværende marked. Den største aktionær, Storm Real Estate, talte om hvordan de ser værdierne i TK Development i deres webcast efter kvartalsregnskabet i sidste uge, som kan ses her 11.30 inde: http://webtv.hegnar.no/presentation.php?webcastId=192..
Mon ikke vi kan forvente at den nuværende Egenkapital på 1,55 mia. i virkeligheden ligger 5-10 højere og rabatten derfor er endnu større? Nordea vurderer at den kommer op i 1,8 mia. i 2016/17, hvilket 15% højere end i dag.

Hvis vi ser på K/I for andre peers i development sektoren kan vi måske få et fingerpej om, hvad TK Development på lidt længere kommer til at handles til:

Persimmon PLC: 2,02
Taylor Wimpey PLC: 1,53
Unibail-Rodamco SE: 1,37
Barratt Development PLC: 1,17
Atrium: 0,66

Det er med andre ord ikke skrevet i sten at en developer skal handles til under indreværdi. Selv om disse alle pt. har bedre indtjening så bør man vel kunne forvente at TK inden for overskuelig fremtid vil handles som minimum til bogført indreværdi, men nok snarere et sted mellem 1,3-1,5. Forudsat at TK holder sig til den nuværende strategi (hvilket lader til at være tvunget igennem af storaktionærerne, så hvorfor ikke?) og at ejendomspriserne ikke falder tilbage, så må en tredobling af kursen på tre års sigt vel være inden for rækkevidde? Eller hvad mener I? Og hvis aktiemarkedet som helhed korrigerer, hvad mener I det vil have af indflydelse på TK?



14/5 2014 08:36 Helge Larsen/PI-redaktør 268811



Gode overvejelser miama. Du er ikke alene om at lure på TK Development. Det gør jeg også. Jeg tror også, at de store aktionærer er langsigtet i casen. Det uanset hvor meget aktiemarkedet korrigerer.

Med venlig hilsen

Helge



14/5 2014 18:50 Bryan 368821



Jeg kigger normalt ikke så meget på K/I. Som du selv er inde på er der stor forskel på indtjeningen, og det mener jeg jo er meget væsentligt. Man kunne også spørge om man kan vurdere en fair pris på egenkapitalen hvis man ikke kigger på hvordan egenkapitalen forrentes. Lad os prøve en anden sammenligning på ROE :

Persimmon PLC : 12,74%
Taylor Wimpey PLC : 11,33%
Unibail-Rodamco SE : 9,70%
Barrat Development : 4,37%
TK Development : -3,97%

Så ser det jo pludselig meget logisk ud. Jo bedre egenkapitalen forrentes, des mere vil markedet betale for egenkapitalen. ( jeg sprang over Atrium da der findes flere muligheder under det navn, men det betyder intet for min pointe).

Hvis vi vil have en ide om prissætningen i forhold til hinanden, kunne vi sige K/I divideret med ROE x100 :

Persimmon PLC : 15,85
Taylor Wimpey PLC : 13,50
Unibail-Rodamco SE : 14,12
Barrat Development : 26,77

De 3 første er nogenlunde ens, mens Barrat virker dyr. TK Development giver ikke rigtig mening med negativ ROE, men vi kunne jo så regne på hvad ROE skulle være for at den nuværende K/I er rimelig :

Et gennemsnit af de 3 første giver 14,5%. Hvis vi sætter det til "fair værdi" får vi :

0,59/14,5*100 = 4,06%

TK Development skal altså forbedre ROE fra minus 3,97% til plus 4,06% for at være prissat på linie med "peers".

Giver det mening ?



14/5 2014 21:44 Bryan 168824



Vi kan jo fortsætte med at regne lidt.

Hvis de skal have en ROE på 4,06% og egenkapitalen er 1,55 mia betyder det et nettoresultat på ca 63 mio kr.

Det giver en EPS på ca 0,64 kr. og en P/E på 14,6.

Hvis vi igen kigger på de 3 jeg brugte før, handles de til en gennemsnitlig P/E på ca 15.

Så også hvis vi kigger på P/E skal ROE forbedres til ca 4,06% for at være prissat på linie med "peers".

Så spørgsmålet er vel om de kan lave et nettoresultat på 63 mio kr. ?



15/5 2014 08:30 mlama 268826



Bryan, det giver rigtig god mening. Jeg synes K/I giver fin mening for ejendomsselskaber, men du har ret i at hvis ikke indtjeningen også følger med på et tidspunkt så er det helt uinteressant, og det burde jeg nok også have set nærmere på i mit indlæg.

Nordeas vurdering af TK Developments nettoresultatet de næste tre år er:
47 mio. i 14/15 svarende til en ROE på 3%
75 mio. i 15/16 svarende til en ROE på 4,6%
152 mio. i 16/17 svarende til en ROE på 8,7%

Nordeas vurdering for 14/15 er med andre ord mere optimistiske end TK Developments egen ved årets begyndelse. Men her skal man så huske på at der hamstres aktier af insidere, så mon den ikke er for konservativ. Men vurdering af nettoresultatet er svært at sjusse sig frem til i en virksomhed som TK Developments hvor det svinger så meget afhængig af hvilke priser frasalgene sker til.



TRÅDOVERSIGT



SENESTE NYHEDER