Click
Chat
 
Du kan vedhæfte PDF, JPG, PNG, DOC(X), XLS(X) og TXT-filer. Klik på ikonet, vælg fil og vent til upload er færdig før du indsender eller uploader endnu en fil.
60
Vedhæft Send
Historik

Vælg chat via ovenstående menu
Luk reklame

      

TCS (Tinkoff Credit Systems)


75879 cfrimodt 8/10 2017 11:53
Oversigt

En lille appetitvækker til TCS, som er en super billig enormt hurtigt voksende virksomhed:

TCS Group Holding er et russisk selskab som handler på London Stock Exchange. De ejer TCS Bank, der startede som en kreditkort bank med lånene på egen ballance. Flere af deres ledere er snuppet fra Visa og Marster Card. De klarer sig rigtigt godt på kreditkort området, men de er begyndt at diversificere sig ud i andre kroge af den finansielle verden, hvor de også klarer sig rigtigt flot.

Først de negative ting:
* Det er er russisk selskab.

Så de positive ting:
* Den har en ROAE på 40-50%
* Omsætningen vokser i størrelsesordenen 50% om året
* Den har en dividend yield på 5%
* Mens kredit kort forretningen klarer sig glimrende, er de også blevet til en super effektiv fin-tech-spawning-machine.

TCS startede i 2006 med at udstede kreditkort med en årlig rente på ca 40% (hvilket forekommer mig temmelig højt, men kunderne kan åbenbart ikke finde ud af at regne IRR), og lige siden har de snuppet markedsandele og vokset enormt. Siden starten af 2010 har de kun haft 2 kvartaler med tab trods et rædselsfuldt klima i Rusland i 2014 og 2015. I 2011, 2012 og 2013 lå deres ROAE på mellem 40% og 110%

Pt har de lidt over 11% af kreditkort markedet i Rusland, som dog i sig selv vokser højt, da forbrugerkredit endnu er langt mindre udbredt i Rusland end i den vestlige verden, så der er stadig pæn plads til vækst.

De har ekstremt lave omkostninger pr bruger fordi de operer over nettet uden filialer og stort set ikke har nogle kontorer men lader de fleste ansatte arbejde hjemmefra. Iflg deres okt 2016 præsentation er deres IT omkostninger pr bruger mellem 0,3 og 2,6 doller pr år, mens den ligger på hele 200 doller pr bruger pr år for hvad de kalder "Tier 1/2 bank" (de ikke om de mangler et s, eller om det kun var een bank de sammenligner sig med).

I det sidste år eller to er de desuden begyndt at spawne helt vildt i alle mulige fin-tech retninger så som en aktiehandels-platform, opsparingskonto (med 7% i rente), forsikring, mobiltelefoni, huskøbs-forsimpling og en masse andre lækre sager, der gør det simpelt og billigt for forbrugerne. I huskøbs-processen forsimpler det det f.eks. sådan at ikke selv skal tage fat i banker, ejendomsmæglere, forsikringsselskaber, kreditgodkendelse osv, men at det hele varetages af TCS og deres app. Flere af disse forretninger vokser langt hurtigere end TCS selv havde projiceret i deres 2016 strategic presentation, og mange er allerede nået break even, mens de fleste andre forventes at nå break even i 2017H2. De forventede i okt 2016 at non-kredit-kort segmentet ville udgøre 30% af indtjeningen i 2019, men det lader til at være for konservativt sådan som de er vokset allerede

Nå, hvad koster sådan en karl tænker i så sikkert, den må jo nok være dyr målt på nøgletal med den vækst. Nå, med nuværende kurs på ca 16.5USD/share handler den til en PE for 2017 på 10, og formentlig 7 for 2018.

Og læg mærke til at, selv under Ruslandskrisen i 2014/2015 havde de kun et (lille) underskud i eet kvartal, da deres store indtægter kunne rumme de kraftigt forøgede tab på dårlige betalere, der opstod (omend rubel devalueringen selvfølgelig gjorde at egenkapitalen målt i USD faldt, da TCS's aktiver og aktivitet jo er i Rubler.

Og ud over denne velkørende forretning til en PE på 10 får man en fin-tech-spanning-machine oven i hatten gratis, det er jo helt vandvittigt. TCS er min største aktiepost.

Jeg kan varmt anbefale deres strategi præsentation fra oktober 2016, der kan findes her (under 2016, 17.okt):
https://www.tinkoff.ru/eng/investor-relations/results..
Men også deres kvartalsvise præsentationer er interessante at følge.



10/10 2017 14:11 cfrimodt 075888



Hvis nogen har svært ved at finde aktien, er den her:

http://www.londonstockexchange.com/exchange/prices-an..



12/10 2017 11:43 TeamGarlic 175893



Hej cfrimodt1.
Den ser spændende ud. Meget fin artikel, du har begået. Den har vakt min interesse og jeg vil kigge nærmere på den.



20/11 2017 18:12 cfrimodt 075992



Hej TeamGarlic, fandt du så noget spændende da du kiggede nærmere på den lille fyr? :o)



13/10 2017 09:34 Occam 075901



Du mangler et enkelt minus, majoritetsaktionæren Oleg Tinkov. Jeg har set for meget cykelløb til at ville betro ham min investering.



13/10 2017 14:58 cfrimodt 075905



Hej Occam, nu følger jeg ikke med i cykling og skal derfor ikke kunne udtale mig om hvordan Oleg opfører sig der mht det team han vidst sponserer. Men jeg synes at hans opførsel mht aktionærvenlighed i TCS er forbløffende god. Han har flere gange købt stort op i aktien (i vidst nok kurs 7+USD og sidst her i ca 12USD). Begge gange har han lige inden opkøbets start udsendt børsmeddelelse om hvor meget han tænkte at købe (i juli 2017 var det for 30mio USD, Og 5. oktober var han ude at sige at han ville købe op for 10mio USD, hvoraf han så allerede havde købt for 1.4mio USD).

Jeg tænker at de fleste her i den vestlige verden ville gøre det modsat, nemlig købe uset først og så komme med meddelelse om at man havde købt bagefter, så man ikke kom til at puste kursen opad med sin begejstring inden man selv fik købt.

Derudover tænker jeg, at de temmelig store beløb han køber for viser, at han ikke påtænker at snøre "minoritets" aktionærerne, for hvorfor så bruge penge på at købe flere aktier for egne penge.




13/10 2017 16:51 Occam 075906



På et tidspunkt ejede han faktisk holdet - inden det lukkede. Problemet, som jeg ser det, var hans ledelsesstil. Han overrulede fagkundskaben - dvs. Bjarne Riis.



13/10 2017 18:36 cfrimodt 075907



Okay, ja hvis han også gør det hos TCS må man sige, at han har bedre forstand på bankvirksomhed end på cykelhold, for TCS er i hvert fald vokset helt enormt bade på kundeantal, omsætning og indtjening :-D



20/10 2017 14:08 cfrimodt 175922



Hvis nogen nu sidder og tænker "aaaaaaar Casper, den er jo allerede steget meget, mon ikke man er liiiiige sen nok til festen nu", kan jeg røbe, at i løbet af den sidste uge har deres Business Development Director købt for 142 tusinde Pund (mens deres COO har sjat-købt for 15 tusinde GBP).



30/10 2017 17:45 NedOp 075947



Nu er den steget 10% siden du anbefalede den. Tror du overhovedet at den kan stige mere?

Når man kikker på graferne så ligner det at den er ved at lave en "dobbelt top" her omkring kurs 18. Måske skal den helt ned og teste bunden omkring de $3! Der godt nok langt ned :(

Det er ca. 4 år siden den kom på børsen, men samlet set er den slet ikke steget! Hvem gider at købe sådan nogle aktier!?



30/10 2017 19:19 cfrimodt 175948



Hej NedOp.

Med tanke på at PE for 2018 formentlig er 7-8 stykker, og at indtjeningen vokser i størrelsesordenen 50% om året, ja så mener jeg at der er rigeligt med potentiale i den stadig. En fair PE med sådan en vækst er vel 20-30 stykker da det jo er i Rusland, hvilket ville svare til en 3-4 doblings af kursen målt på næste års indtjening.

Jeg ser ikke nogen dobbelt-top, og en kurs på 3 ville svare til en PE på lidt over 1. Det ser jeg ikke ske med mindre Rusland falder helt fra hinanden.

Og ja, kursen i USD er den samme som ved børsintroduktionen for 4 år siden i oktober 2013. Den gang (FY2013) var indtjeningen 5.8mia Rubler. I år forventes indtjeningen (af selskabets egen ledelse) at lande på over 17mia Rubler.

Dog er Rubelkursen så faldet 44% ift Dollers, hvilket gør at indtjeningen pr aktie i USD ikke er steget helt tilsvarende, men det er jo vand under broen, og selskabet har således vokset rigtigt flot på de sidste 4 år, der endda indeholdt den værste krise i Rusland i lang tid.



20/11 2017 13:49 cfrimodt 175991



Så er TCS ude med Q3 regnskab idag, der endnu engang brillierer:

• Net income up 75% y-o-y to RUB 5.0 bn (3Q16: RUB 2.9 bn)
• ROE increased to 53.7% (3Q16: 43.4%)

Oliver Hughes, CEO of Tinkoff Bank, commented:
"In 3Q 2017, the Group delivered another strong set of results, driven by significant loan growth, good credit quality, and the new business lines hitting break-even. We have posted net income of RUB 5.0 bn, bringing our total net income for nine months to RUB 12.6 bn. With continued robust net income performance, the Group reports an ROE of 48.8% for the year to date.




"Our diversification process has continued to show impressive results, with non-credit businesses contributing increasingly to both the top and bottom lines. As of today over 22% of our top line result comes from non-credit business lines. Tinkoff Business broke even in June this year and doubled its customer base since the beginning of the year, and we plan to reach around 250,000 opened accounts by year-end. Tinkoff Mortgage is well on track to exceed our target of RUB 7 bn of mortgage loans disbursed by the end of the year. We now have 10 partner banks and expect this business line to break even by year-end. We continue to expand Tinkoff Investments, which now has almost 65,000 brokerage accounts opened.

"At the same time, our core credit card business is having another excellent year. We added over 550,000 new credit cards activated in the third quarter, underpinning net loan growth of 30% year-to-date. Credit quality is good, the risk profile of incoming customers is stable and cost of risk is low at 6.0% for the second quarter in a row. Tinkoff's cost of borrowing stands at 7.7% after the placement of the USD 300 mn perpetual Tier 1 Eurobond in June.

"We also continue to innovate our processes to continuously increase operational efficiency. For example, our use of voice recognition technology allows us to save around 720 hours of employee time per month, while using chat bots to field 20% of all of the incoming queries without connecting to an employee also helps keep costs down.

"Thanks to the robust performance in 3Q, we can reiterate our guidance for net profit of over RUB 17 bn for the full year and give new guidance of at least RUB 24 bn for 2018.

We are also delighted to announce that, in line with the Group's dividend policy, the Board of Directors has approved two dividends: the first is RUB 2.4 bn in line with the dividend policy; the second is a special interim dividend of RUB 2.0 bn which we are able to pay as a result of the stronger than expected bottom-line results."



TRÅDOVERSIGT



SENESTE NYHEDER