Vi har nu fået både JNJ q4 rapporten og Symphony scripts/institutional sales for Dara i December. Novod har samlet tallene :
Fra JNJ:
cid:image001.png@01D4B309.DA0B53C0
Og fra Symphony:
cid:image003.png@01D4B2F4.7E49D800
Det rejser unægtelig spørgsmålet: hvordan ser forventningerne til Dara salget i 2019 ud og mere specifikt, hvad kan Genmab (JNJ, som har en konservativ tilgang) guide? Specielt overrasker det mig, at Dara salget i realiteten er fladt i USA i 2 halvår 2018! På trods af 2 line penetration (flere patienter) og måske "longer duration of treatment"! Hvorfor er der ikke en salgs fremgang? Især i takt med at lægerne løbende har optimeret på behandlingen i klinikken (hurtigere infusion/færre bivirkninger). Hvorfor denne udfladning på trods af strømmen af nye stærke kliniske data og den stærke repræsentation på f.eks. ASH? ??? Er det virkeligt så simpelt, at der er en flaskehals i behandlingen: antallet af "infusion chairs"? Et argument vi har hørt nævnt flere gange uden at vi har et sikkert billede af årsagen.
Pointen er, at er det "infusion chairs"/flaskehalse der holder salget tilbage, så vil selv en "first-line" godkendelse ikke hjælpe på salget! Det afgørende boost bliver da den sub-kutane version, som vi kan vente i 2020 (formentlig fra H2 ). Dermed spørgsmålet om guidance!
Novod og konsensus har ca 3,1 mia $ i salgs forventning til Dara i 2019! Vi hører desuden at flere udenlandske brokere har estimater på 3,0- 3,3 mia. $. Det kræver i min optik ,at salget løftes med f.eks. 500 mio. $ i US (+ ca. 40%!) og med 500 mio. $ i RoW (+ ca. 60%). Det virker meget aggressivt! Især hvis vi som set i USA oplevet, at der opstår "flaskehalse" i andre store markeder i RoW ( Japan, Tyskland etc...) hvor penetrationen også er høj! Er det mere realistisk med +20% i US (jf. reelt fladt salg i 2h 2018 og lidt hjælp fra bl.a. 1 line) og +40% i ROW? Så giver det et niveau omkring 2,6 mia $!! Middelskøn?
Novod lavede en god update ( 14 januar, hold anbefaling)på Genmab efter at han havde mødt JNJ, Genmab m.fl. på JPM konferencen. Her konkluderede han at der vil blive guidet med et bredt spænd på Dara salget. Måske 500 mio. $ i spænd. I samme update hævede Michael sine OPEX estimater markant( nu opex næsten 600 mio. dkk op i 2019!) og lagede sig ca. 10% under konsensus på Genmab ebit 2019:
cid:image003.png@01D4B30B.C5BB36E0
Konklusion:
Jeg kan godt være bekymret for kombinationen af en konservativ guidance på Dara salget( f.eks. 2,5mia. $ til 3,0 og konsensus på over 3.0 mia. $) samtidig med at de højere OPEX skal kommunikeres (selvom det går til en stærkere pipeline). Det kan klart give en negative reaktion på årsregnskabet 20 februar. Undervægt op til rapporten!
Så er der spørgsmålet om presset for rabatter øges i takt med udbredelsen ( Gross to net sales)? Sensitiviteten er høj og forstærker usikkerhed på salg/dag:
cid:image006.png@01D4B324.97F88C30
En yderligere risiko faktor på kort sigt er patentsagen mod Morphosys ( på CD-38) der starter 11 februar i USA. Den kan blive et mia. beløb i kroner !
Bekymringen om salgspotentiale er ikke helt ny jf. den lidt svage udvikkling har modereret estimaterne. Men der er stadig en klar risiko ,selvom konsensus på 2019 er faldet noget :
cid:image004.png@01D4B313.9019D6B0
Novod har ebit estimat på 1898 mio. dkk for 2019.
Fra JNJ:
cid:image001.png@01D4B309.DA0B53C0
Og fra Symphony:
cid:image003.png@01D4B2F4.7E49D800
Det rejser unægtelig spørgsmålet: hvordan ser forventningerne til Dara salget i 2019 ud og mere specifikt, hvad kan Genmab (JNJ, som har en konservativ tilgang) guide? Specielt overrasker det mig, at Dara salget i realiteten er fladt i USA i 2 halvår 2018! På trods af 2 line penetration (flere patienter) og måske "longer duration of treatment"! Hvorfor er der ikke en salgs fremgang? Især i takt med at lægerne løbende har optimeret på behandlingen i klinikken (hurtigere infusion/færre bivirkninger). Hvorfor denne udfladning på trods af strømmen af nye stærke kliniske data og den stærke repræsentation på f.eks. ASH? ??? Er det virkeligt så simpelt, at der er en flaskehals i behandlingen: antallet af "infusion chairs"? Et argument vi har hørt nævnt flere gange uden at vi har et sikkert billede af årsagen.
Pointen er, at er det "infusion chairs"/flaskehalse der holder salget tilbage, så vil selv en "first-line" godkendelse ikke hjælpe på salget! Det afgørende boost bliver da den sub-kutane version, som vi kan vente i 2020 (formentlig fra H2 ). Dermed spørgsmålet om guidance!
Novod og konsensus har ca 3,1 mia $ i salgs forventning til Dara i 2019! Vi hører desuden at flere udenlandske brokere har estimater på 3,0- 3,3 mia. $. Det kræver i min optik ,at salget løftes med f.eks. 500 mio. $ i US (+ ca. 40%!) og med 500 mio. $ i RoW (+ ca. 60%). Det virker meget aggressivt! Især hvis vi som set i USA oplevet, at der opstår "flaskehalse" i andre store markeder i RoW ( Japan, Tyskland etc...) hvor penetrationen også er høj! Er det mere realistisk med +20% i US (jf. reelt fladt salg i 2h 2018 og lidt hjælp fra bl.a. 1 line) og +40% i ROW? Så giver det et niveau omkring 2,6 mia $!! Middelskøn?
Novod lavede en god update ( 14 januar, hold anbefaling)på Genmab efter at han havde mødt JNJ, Genmab m.fl. på JPM konferencen. Her konkluderede han at der vil blive guidet med et bredt spænd på Dara salget. Måske 500 mio. $ i spænd. I samme update hævede Michael sine OPEX estimater markant( nu opex næsten 600 mio. dkk op i 2019!) og lagede sig ca. 10% under konsensus på Genmab ebit 2019:
cid:image003.png@01D4B30B.C5BB36E0
Konklusion:
Jeg kan godt være bekymret for kombinationen af en konservativ guidance på Dara salget( f.eks. 2,5mia. $ til 3,0 og konsensus på over 3.0 mia. $) samtidig med at de højere OPEX skal kommunikeres (selvom det går til en stærkere pipeline). Det kan klart give en negative reaktion på årsregnskabet 20 februar. Undervægt op til rapporten!
Så er der spørgsmålet om presset for rabatter øges i takt med udbredelsen ( Gross to net sales)? Sensitiviteten er høj og forstærker usikkerhed på salg/dag:
cid:image006.png@01D4B324.97F88C30
En yderligere risiko faktor på kort sigt er patentsagen mod Morphosys ( på CD-38) der starter 11 februar i USA. Den kan blive et mia. beløb i kroner !
Bekymringen om salgspotentiale er ikke helt ny jf. den lidt svage udvikkling har modereret estimaterne. Men der er stadig en klar risiko ,selvom konsensus på 2019 er faldet noget :
cid:image004.png@01D4B313.9019D6B0
Novod har ebit estimat på 1898 mio. dkk for 2019.
23/1 2019 23:47 Pensionisten 0
76640 Glimrende analyse. Må absolut give anledning til spørgsmål på Q&A efter regnskabsaflæggelsen - hvis ikke afklaring før.
24/1 2019 11:52 JørgenVarnæs 076643 Hej Filipa - fint skriv. Tak for det. Dine billeder bliver dog ikke vist i indlægget. Kunne jeg lokke dig til at skrive recepttallet for december?
mvh JV
mvh JV
Sagt i al ydmyghed, så har jeg følgende profeti:
Zealand Pharma og Genmab bliver solgt i 2019!
Zealand Pharma og Genmab bliver solgt i 2019!
25/1 2019 18:14 Helge Larsen/PI-redaktør 176654 Er det ikke fair, at tage Bavarian Nordic med i buketten? 
Jeg ved ikke om Johnson & Johnson stadig er storaktionær med under 10% - men Bavarian er bestemt også en rigtig spændende virksomhed :--)
Tænker højt, tror ikke man skal undervurderer personlige relationer, fx også mht. Genmab - Jan van de Winkel og en del af ledelseslaget i Johnson & Johnson kommer vistnok fra det samme lokalområde i Holland.
Udover nøgletal, så kan det sagtens være tiltro/tillids-parameteren som er fundamentet for en business-takeover.
Tænker højt, tror ikke man skal undervurderer personlige relationer, fx også mht. Genmab - Jan van de Winkel og en del af ledelseslaget i Johnson & Johnson kommer vistnok fra det samme lokalområde i Holland.
Udover nøgletal, så kan det sagtens være tiltro/tillids-parameteren som er fundamentet for en business-takeover.
26/1 2019 14:54 exitnu 076657 DGAP-Adhoc: Ad hoc: MorphoSys gibt bekannt, dass seine Patente in der Patentklage gegen Janssen und Genmab für ungültig erklärt worden sind (deutsch)
https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2019-01/45810352-dgap-adhoc-ad-hoc-morphosys-gibt-bekannt-dass-seine-patente-in-der-patentklage-gegen-janssen-und-genmab-fuer-ungueltig-erklaert-worden-sind-deutsch-016.htm
https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2019-01/45810352-dgap-adhoc-ad-hoc-morphosys-gibt-bekannt-dass-seine-patente-in-der-patentklage-gegen-janssen-und-genmab-fuer-ungueltig-erklaert-worden-sind-deutsch-016.htm
26/1 2019 16:11 Helge Larsen/PI-redaktør 076658 Fra Mophosys:
https://www.morphosys.com/media-investors/media-center/ad-hoc-morphosys-announces-that-its-patents-were-ruled-invalid-in
https://www.morphosys.com/media-investors/media-center/ad-hoc-morphosys-announces-that-its-patents-were-ruled-invalid-in
