Så er der vist på tide med en ny tråd om PEN.
De gamle som kan findes via http://www.proinvestor.com/tag/PEN/
kan stadig give lidt overblik og mange detailler.
Men hvis man vil starte forfra med aktien er selskabets seneste præsentationer nok det bedste at starte med. Seneste webcast er på http://webtv.hegnar.no/?id=8853&cat=6&page=1
og seneste pdf på http://www.newsweb.no/newsweb/attachment.do?name=20110125_PEN_Corporate_presentation_Jan_2011.pdf&attId=84058, med mulighed for at finde hvad man ellers søger på http://www.panoroenergy.com/?page_id=35
Den aktuelle situation her i starten af 2011 viser at Panoro faktisk har holdt hvad der er forudsagt. Kun den første produktion fra nu frasolgte AJAPE blev forsinket lidt og produktion fra Estrela do Mar forventes nu at starte Q1 2015 mod H2 2014.
Dettte frasalg og farm-out på Round9 var måske på lidt lavere pris end jeg havde håbet til gengæld ser de lovede produktionstal fra Estrela do Mar og brønde i MKB rigtig gode ud.
Tallene for MKB i seneste PDT er helt nye og ikke behandlet i debatten før. De er baseret på dels de to testboringer og dels ELFs mangeårige produktion tidligere.
Bemærk i præsentationen på s.10 at der er flere upsides, som jeg vel at mærke regner for ganske realistiske. Problemet kan være om andre boringer og specielt i Mengo og Bindi kan forvente samme flow som de to testboringer i Kundji. Jeg tror dog, at PEN har været lidt forsigtige på et par områder her.
Der for mener jeg at det som investor er et godt udgangspunkt for værdiberegning. Heri må indgå ikke blot produktion og omkostninger pr. brønd, men også olieprisforventning og nogle årstal. Det har jeg så gjort i vedhæftede regneark, hvor man som sædvanlig kan indsætte sine egne forudsætninger.
Min opstilling viser at MKB efter de 6 testboringer (som allerede længe har været afsat i PENs investeringsplan) kan være selvfinansierende og fra 2014 give overskud til andre investeringer. Toppen vil i min 'plan' nås i 2018 med et overskud efter skat fra MKB på 75 mio. $.
PEN_MKB.xls
De gamle som kan findes via http://www.proinvestor.com/tag/PEN/
kan stadig give lidt overblik og mange detailler.
Men hvis man vil starte forfra med aktien er selskabets seneste præsentationer nok det bedste at starte med. Seneste webcast er på http://webtv.hegnar.no/?id=8853&cat=6&page=1
og seneste pdf på http://www.newsweb.no/newsweb/attachment.do?name=20110125_PEN_Corporate_presentation_Jan_2011.pdf&attId=84058, med mulighed for at finde hvad man ellers søger på http://www.panoroenergy.com/?page_id=35
Den aktuelle situation her i starten af 2011 viser at Panoro faktisk har holdt hvad der er forudsagt. Kun den første produktion fra nu frasolgte AJAPE blev forsinket lidt og produktion fra Estrela do Mar forventes nu at starte Q1 2015 mod H2 2014.
Dettte frasalg og farm-out på Round9 var måske på lidt lavere pris end jeg havde håbet til gengæld ser de lovede produktionstal fra Estrela do Mar og brønde i MKB rigtig gode ud.
Tallene for MKB i seneste PDT er helt nye og ikke behandlet i debatten før. De er baseret på dels de to testboringer og dels ELFs mangeårige produktion tidligere.
Bemærk i præsentationen på s.10 at der er flere upsides, som jeg vel at mærke regner for ganske realistiske. Problemet kan være om andre boringer og specielt i Mengo og Bindi kan forvente samme flow som de to testboringer i Kundji. Jeg tror dog, at PEN har været lidt forsigtige på et par områder her.
Der for mener jeg at det som investor er et godt udgangspunkt for værdiberegning. Heri må indgå ikke blot produktion og omkostninger pr. brønd, men også olieprisforventning og nogle årstal. Det har jeg så gjort i vedhæftede regneark, hvor man som sædvanlig kan indsætte sine egne forudsætninger.
Min opstilling viser at MKB efter de 6 testboringer (som allerede længe har været afsat i PENs investeringsplan) kan være selvfinansierende og fra 2014 give overskud til andre investeringer. Toppen vil i min 'plan' nås i 2018 med et overskud efter skat fra MKB på 75 mio. $.
PEN_MKB.xls
31/1 2011 16:56 Kenddinvare 3
38313 Så er der kommet nutidsværdi på regnearket.
En sådan er selvfølgelig meget afhængig af den anvendte rente og tidshorisont.
Som det ses af grafen i Panoropræsentationen og baseret på den gamle udvinding kan det se ud som om at produktionen fra en MKB-brønd kan fortsætte med kun svagt fald ud over de angivne 20 år, men i forhold til en nutidsværdi og alle de andre usikkerhedsfaktorer i datagrundlaget har jeg valgt at stoppe her. Man vil i regnearket nemt selv kunne forlænge eller forkorte perioden.
Jeg har som udgangspunkt valgt en rente på 10% til diskonteringen. Det giver med den angivne brøndudbygning en nutidsværdi for PEN's MKB-andel på 260 mio.$ svarende til 9,2 NoK pr. aktie. Også her er det nemt at gå ind og sætte sin egen rente. Med 8% ændres resultatet til 315 mio.$ og ved 12% falder det til 220 mio.$.
Vi er altså oppe i nogle tal der er ganske vigtige for PEN's kursudvikling, men da der stadig baseres på kun 2 forholdsvis unge testboringer og kun i Kundji er der stor usikkerhed om fremtidig reel performance. Samtidig varer det ca. 3 år inden fremgangen afspejles ikke bare i øget produktion, men også i overskud, så kursen bør nok stige, men ikke hoppe ukontrolleret på bekræftelse af værdiberegning.PEN_MKB.xls
En sådan er selvfølgelig meget afhængig af den anvendte rente og tidshorisont.
Som det ses af grafen i Panoropræsentationen og baseret på den gamle udvinding kan det se ud som om at produktionen fra en MKB-brønd kan fortsætte med kun svagt fald ud over de angivne 20 år, men i forhold til en nutidsværdi og alle de andre usikkerhedsfaktorer i datagrundlaget har jeg valgt at stoppe her. Man vil i regnearket nemt selv kunne forlænge eller forkorte perioden.
Jeg har som udgangspunkt valgt en rente på 10% til diskonteringen. Det giver med den angivne brøndudbygning en nutidsværdi for PEN's MKB-andel på 260 mio.$ svarende til 9,2 NoK pr. aktie. Også her er det nemt at gå ind og sætte sin egen rente. Med 8% ændres resultatet til 315 mio.$ og ved 12% falder det til 220 mio.$.
Vi er altså oppe i nogle tal der er ganske vigtige for PEN's kursudvikling, men da der stadig baseres på kun 2 forholdsvis unge testboringer og kun i Kundji er der stor usikkerhed om fremtidig reel performance. Samtidig varer det ca. 3 år inden fremgangen afspejles ikke bare i øget produktion, men også i overskud, så kursen bør nok stige, men ikke hoppe ukontrolleret på bekræftelse af værdiberegning.
PEN_MKB.xls31/1 2011 18:38 troldmanden 038323 Tak for det flotte arbejde
Flere regneark der kan deles med brugerne. Me love
Flere regneark der kan deles med brugerne. Me love
5/2 2011 19:31 Fluefiskeren 038567 Veldig bra Kenddinvare!
Jeg har tittet på regnearket ditt og det ser veldig fornuftig ut. Tror faktisk du har vært ganske konservativ. Oljeprisen kan fort stige mer enn det du har satt opp, men enig at det er fornuftig å ikke være altfor optimistisk. Legger også merke til at du beregner omkostningene pr. brønn til å være 9 mill uSD. Denne får vi håpe synker noe etterhvert.
Det er store oppsider:
1 Gjennom økt erfaring og teknologiutvikling kan man håpe på en større flow pr. brønn. ¨
2 Man ønsker nok å undersøke det dypereliggende play hvorfra det nærliggende M'Boundifeltet henter sin olje. Her er permeabiliteten høyere.
Takk for et bra stykke arbeid!
Jeg har tittet på regnearket ditt og det ser veldig fornuftig ut. Tror faktisk du har vært ganske konservativ. Oljeprisen kan fort stige mer enn det du har satt opp, men enig at det er fornuftig å ikke være altfor optimistisk. Legger også merke til at du beregner omkostningene pr. brønn til å være 9 mill uSD. Denne får vi håpe synker noe etterhvert.
Det er store oppsider:
1 Gjennom økt erfaring og teknologiutvikling kan man håpe på en større flow pr. brønn. ¨
2 Man ønsker nok å undersøke det dypereliggende play hvorfra det nærliggende M'Boundifeltet henter sin olje. Her er permeabiliteten høyere.
Takk for et bra stykke arbeid!
7/2 2011 01:21 Kenddinvare 138650 Så kom der en uventet emission (se melding nederst)og markedet har umiddelbart reageret negativt og efter almindelig norsk model i mine øjne overreageret.
Jeg vil her først se lidt på hvorfor emission (og dermed lidt om det er et brud på tidligere udmeldinger). Udvandingsproblematik, spørgsmål om hvor de 16,4 mio. aktier kom fra og korteresigtet kursudvikling må blive ved senere lejlighed. BEMÆRK NYT REGNEARK.
Udmeldingen fra PEN havde været at der var kapital til alle investeringer i 2011. Dertil kom viden om et årligt overskud fra Manati efter betaling af lån på ca. 30 mio.$ samt de første indtægter fra MKB samt farm-out på Round9 med både cash og betaling af den næste investeringsrunde.
Emissionen var altså ikke påtvunget og derfor lidt vanskelig at forudse selvom kursen havde været underligt vigende en uges tid. I starten af den seneste uge var der i mine øjne en tydelig akkumulation omkring kurs 8,7-8,8, men især sidste dag før emission forsvandt denne. Det var det signal dygtige og heldige investorer kunne have brugt til at sælge ned. Jeg så det først bagefter.
Men hvorfor kapitalrejsning nu?
Forklaringen ligger i produktionsplanen for BS-3 i Santos bassinet i kombination med MKB's muligheder for hurtig tilbagebetaling at investeringer. Investeringsbehovet i BS-3 kunne noget misvisende ikke aflæses af meldingen i midten af januar med først ved præsentationen 25/1 http://www.panoroenergy.com/wp-content/uploads/20110125-PEN-Corporate-presentation-Jan-2011.pdf På side 13 kan man se forventede produktionstal og CAPEX på 220 mio.$ i Cavalo Marinho og lidt mere i Estrela do Mar. Den tidsmæssige fordeling at investeringerne kan ikke ses. Min forventning hertil er en langsom stigning frem til det sidste år før produktion, hvor der så kommer fuld knald på. Dette kan også forklare hvorfor Estrella do Mar starter produktion et år efter. Produktionen i 2015 fra Cavalo Marinho vil nemlig være rigelig stor til at betale hele CAPEX for Estrella do Mar. (12.000 boe/d * 366 d * 100 $/boe = $ 438 mio.).
Ved at rejse ca. 100 mio.$ nu opnås 2 ting:
mindre usikkerhed og problemer med at rejse et stort beløb og mulighed for at accelerere udviklingen på MKB så nutidsværdien her stiger og afkast i 2014 kan dække en del af investeringen i 2014. Mine umiddelbare forventninger til det sidste blev dog lidt skuffede, da jeg prøvede med nogle reviderede antal nye brønde i regnearket. I den første udgave med selvfinansieret udvikling kunne MKB bidrage med godt 9 mio.$ frem til og med 2014 til andre investeringer. Ved en hurtigere udvikling som dog forsøger at være realistisk omkring, hvor hurtigt det kan foregå (mandskab, rigge, infrastruktur, partner) kan der i min opstilling blive knap 18 mio.$ frem til og med 2014 fra MKB.
Altså ikke en betydelig forskel men dog en hjælp.
Dertil kommer med større produktion væsentlig større lånemulighed således at den sidste del af investeringen i BS-3, når vi også husker på løbende overskud fra Manati bliver en overkommelig opgave.
Billedet af at PEN frem til 2015 (og især i 2013 og 2014) stramt skal balancere indtægter og udgifter tidsmæssigt bliver hermed endnu mere klart. Men belønningen venter så fra 2016 med ca. 20.000 Boe/d fra BS-3 og 1 mio. tønder (mine tal) fra MKB. Med en salgspris på 100 $/boe vil de to områder det år give en indtægt på over utrolige 800 mio.$
...
"Successfully completed private placement
Panoro Energy ASA ("PEN", OSE ticker code), the independent oil and gas company with assets in West Africa and Brazil, has successfully completed a NOK 550 million private placement directed towards Norwegian and International institutional investors. The share issue was oversubscribed at the top end of the range and the price in the book-building was set at NOK 7.80 per share. 70,500,000 shares will be issued following the private placement. The completion of the private placement is partially conditional upon the approval by an Extraordinary General Meeting in Panoro Energy.
Kjetil Solbraekke, CEO of Panoro Energy ASA commented: "Panoro Energy looks forward to an exciting year, with the concept selection for our BS-3 assets and drilling of wells in our MKB project in Congo. This share issue significantly improves our ability to progress these projects and also strengthens the financial foundation for value creation from other assets in our portfolio. At the same time, we welcome the broadening of the institutional shareholder base this transaction brought along".
Settlement of approximately 16.4 mill shares will take place on or around February 4, 2011, by delivery of existing and unencumbered shares in the Company that are already listed on Oslo Stock Exchange, pursuant to a share lending agreement entered into between Pareto Securities, Panoro and existing shareholders. Allocation of the remaining 54.1 million shares will be conditional upon approval at the EGM in the Company, expected to take place on or around March 1, 2011 and will not be tradable until the share capital increase has been registered in the Norwegian Register of Business Enterprises, and a listing prospectus has been approved by Finanstilsynet (FSA). The Board of Directors decided to waive the preferential right of existing shareholders to be able to swiftly complete the private placement in favorable market conditions.
Through the proposed repair issue directed towards the shareholders of Panoro Energy as of close of the Oslo Stock Exchange on 3 February 2011, the interest of the current shareholders will be maintained.
The Board of Directors will propose to the EGM a subsequent offering of 6.5 million shares at a subscription price of NOK 7.80 per share (total proceeds up to NOK 50 million) directed towards PEN shareholders as of February 3, 2011 (as recorded in VPS on February 8, 2011) who were not allocated shares in the private placement.
The shares in the Company will trade excluding the right to participate in the potential subsequent repair offering from and including today, February 4, 2011.
Pareto Securities AS and Carnegie ASA acted as joint lead managers in the private placement."
Jeg vil her først se lidt på hvorfor emission (og dermed lidt om det er et brud på tidligere udmeldinger). Udvandingsproblematik, spørgsmål om hvor de 16,4 mio. aktier kom fra og korteresigtet kursudvikling må blive ved senere lejlighed. BEMÆRK NYT REGNEARK.
Udmeldingen fra PEN havde været at der var kapital til alle investeringer i 2011. Dertil kom viden om et årligt overskud fra Manati efter betaling af lån på ca. 30 mio.$ samt de første indtægter fra MKB samt farm-out på Round9 med både cash og betaling af den næste investeringsrunde.
Emissionen var altså ikke påtvunget og derfor lidt vanskelig at forudse selvom kursen havde været underligt vigende en uges tid. I starten af den seneste uge var der i mine øjne en tydelig akkumulation omkring kurs 8,7-8,8, men især sidste dag før emission forsvandt denne. Det var det signal dygtige og heldige investorer kunne have brugt til at sælge ned. Jeg så det først bagefter.
Men hvorfor kapitalrejsning nu?
Forklaringen ligger i produktionsplanen for BS-3 i Santos bassinet i kombination med MKB's muligheder for hurtig tilbagebetaling at investeringer. Investeringsbehovet i BS-3 kunne noget misvisende ikke aflæses af meldingen i midten af januar med først ved præsentationen 25/1 http://www.panoroenergy.com/wp-content/uploads/20110125-PEN-Corporate-presentation-Jan-2011.pdf På side 13 kan man se forventede produktionstal og CAPEX på 220 mio.$ i Cavalo Marinho og lidt mere i Estrela do Mar. Den tidsmæssige fordeling at investeringerne kan ikke ses. Min forventning hertil er en langsom stigning frem til det sidste år før produktion, hvor der så kommer fuld knald på. Dette kan også forklare hvorfor Estrella do Mar starter produktion et år efter. Produktionen i 2015 fra Cavalo Marinho vil nemlig være rigelig stor til at betale hele CAPEX for Estrella do Mar. (12.000 boe/d * 366 d * 100 $/boe = $ 438 mio.).
Ved at rejse ca. 100 mio.$ nu opnås 2 ting:
mindre usikkerhed og problemer med at rejse et stort beløb og mulighed for at accelerere udviklingen på MKB så nutidsværdien her stiger og afkast i 2014 kan dække en del af investeringen i 2014. Mine umiddelbare forventninger til det sidste blev dog lidt skuffede, da jeg prøvede med nogle reviderede antal nye brønde i regnearket. I den første udgave med selvfinansieret udvikling kunne MKB bidrage med godt 9 mio.$ frem til og med 2014 til andre investeringer. Ved en hurtigere udvikling som dog forsøger at være realistisk omkring, hvor hurtigt det kan foregå (mandskab, rigge, infrastruktur, partner) kan der i min opstilling blive knap 18 mio.$ frem til og med 2014 fra MKB.
Altså ikke en betydelig forskel men dog en hjælp.
Dertil kommer med større produktion væsentlig større lånemulighed således at den sidste del af investeringen i BS-3, når vi også husker på løbende overskud fra Manati bliver en overkommelig opgave.
Billedet af at PEN frem til 2015 (og især i 2013 og 2014) stramt skal balancere indtægter og udgifter tidsmæssigt bliver hermed endnu mere klart. Men belønningen venter så fra 2016 med ca. 20.000 Boe/d fra BS-3 og 1 mio. tønder (mine tal) fra MKB. Med en salgspris på 100 $/boe vil de to områder det år give en indtægt på over utrolige 800 mio.$
...
"Successfully completed private placement
Panoro Energy ASA ("PEN", OSE ticker code), the independent oil and gas company with assets in West Africa and Brazil, has successfully completed a NOK 550 million private placement directed towards Norwegian and International institutional investors. The share issue was oversubscribed at the top end of the range and the price in the book-building was set at NOK 7.80 per share. 70,500,000 shares will be issued following the private placement. The completion of the private placement is partially conditional upon the approval by an Extraordinary General Meeting in Panoro Energy.
Kjetil Solbraekke, CEO of Panoro Energy ASA commented: "Panoro Energy looks forward to an exciting year, with the concept selection for our BS-3 assets and drilling of wells in our MKB project in Congo. This share issue significantly improves our ability to progress these projects and also strengthens the financial foundation for value creation from other assets in our portfolio. At the same time, we welcome the broadening of the institutional shareholder base this transaction brought along".
Settlement of approximately 16.4 mill shares will take place on or around February 4, 2011, by delivery of existing and unencumbered shares in the Company that are already listed on Oslo Stock Exchange, pursuant to a share lending agreement entered into between Pareto Securities, Panoro and existing shareholders. Allocation of the remaining 54.1 million shares will be conditional upon approval at the EGM in the Company, expected to take place on or around March 1, 2011 and will not be tradable until the share capital increase has been registered in the Norwegian Register of Business Enterprises, and a listing prospectus has been approved by Finanstilsynet (FSA). The Board of Directors decided to waive the preferential right of existing shareholders to be able to swiftly complete the private placement in favorable market conditions.
Through the proposed repair issue directed towards the shareholders of Panoro Energy as of close of the Oslo Stock Exchange on 3 February 2011, the interest of the current shareholders will be maintained.
The Board of Directors will propose to the EGM a subsequent offering of 6.5 million shares at a subscription price of NOK 7.80 per share (total proceeds up to NOK 50 million) directed towards PEN shareholders as of February 3, 2011 (as recorded in VPS on February 8, 2011) who were not allocated shares in the private placement.
The shares in the Company will trade excluding the right to participate in the potential subsequent repair offering from and including today, February 4, 2011.
Pareto Securities AS and Carnegie ASA acted as joint lead managers in the private placement."
