Intro   

A.P. Møller - Maersk

Oversigt:

- Hvad laver selskabet?

- Nøgletal og økonomisk oversigt: Hvor tjenes pengene?

- Vær særlig opmærksom på

- Væsentligste begivenheder de seneste 12 mdr.

- Seneste regnskabsmeddelelse

- Forventninger til 2011

- Næste regnskabsmeddelelse

- Dyk selv videre ned i aktien

Hvad laver selskabet?

A.P. Møller Maersk Gruppen (herefter Maersk) behøver nok ikke nogen nærmere introduktion, men her følger alligevel et par facts for at få størrelsen og omfanget af hele gruppen og dens forretninger på plads.

Gruppen blev grundlagt i 1904 og har siden udviklet sig til en verdensomspændende virksomhed med omkring 108.000 ansatte i 130 lande. Nøgletallene følger i næste afsnit, men det kan her noteres, at man i 2010 omsatte for svimlende 315 mia. DKK og endte med et overskud på 28,2 mia. efter skat, hvilket bragte egenkapitalen op på 192 mia. kr.

Maersk har tidligere været et vidt favnende konglomerat, men man har i løbet af de sidste 10-15 år ryddet op og støtter nu i dag primært på 3 ben – shipping (primært containerfart), olieudvinding og detailhandel. Når det så er sagt, vil det klart fremgå af segmentbeskrivelserne, at forretningen stadig er mangesidet indenfor selv de 3 delvist afgrænsede områder.

Container-forretningen er klart den største division malt på omsætning og dækker primært Maersk Line og logistikforretninger i relation til transporten af containere. Maersk Line er verdens største containerrederi med en flåde på mere end 500 skibe og 1,900,000 TEU (TEU = 20 fods standardcontainer). I umiddelbar forlængelse af containerforretningen finder man bl.a. APM Terminals (der dog rapporterer som en særskilt division) som globalt udvikler og driver mere end 50 container-terminaler.

Maersk Oil omfatter efterforsknings- og udvindingsaktiviteter indenfor offshore olie og gas. Produktionen er pt. primært koncentreret i Nordsøen og Qatar, men også i Algeriet og Kazahkstan producerer man olie. Totalt henter man over 600.000 tønder råolie om dagen. I efterforskningsdelen har man udover de producerende steder også eksponering ud for Vestafrika, Brasilien og i den Mexicanske Golf.

Tankers, offshore & anden shipping er en meget bredspektret division. Her finder man f.eks. Maersk Tankers, hvor man ejer og opererer en samlet flåde på mere end 225 tankskibe indenfor produkttank, crude oil og gas. Derudover er der også den store (og kapitalintensive) offshore-oil relaterede operation Maersk Drilling, hvor man opererer og ejer en stor flåde af boreplatforme med prisskilte i mia-klassen og dagsrater på over 1 mio. kr. Endelig har man i det lidet kendte Svitzer opbygget en kæmpe forretning indenfor bugsering, slæbebåde, ulykkesassistance og anden offshore service, hvor man nærmer sig en årlig omsætning på 1 mia. USD. Inden frasalget af LNG-forretningen (se nedenfor) med 8 skibe lå de også i dette segment.

Detailhandel omfatter Dansk Supermarked, dvs. primært Føtex, Netto og Bilka. Netto-butikkerne i Storbritannien blev solgt fra til Walmart i 2010-11. Dansk Supermarked Gruppen ejes i partnerskab med F. Salling, men med Maersk med en kontrollerende 2/3 andel.

Øvrige forretninger omfatter bl.a. ejerandelen på 20% i Danske Bank, Lindø-værftet og Maersk Container Industri som producerer containere.

Nøgletal og økonomisk oversigt: Hvor tjenes pengene?

Med den høje oliepris er det i øjeblikket olie-divisionen, der er hovedkilden til indtjening i Maersk. Figuren her viser omsætning og resultat på de forskellige segmenter og oliedivisionens overskud skiller sig klart ud fra de øvrige. (man skal notere sig at det store overskud i detailhandel skyldes en engangsindtægt på frasalget af Netto UK):

Her følger en oversigt over Maersks udvikling de sidste 5 regnskabsår. Det er særligt interessant at bemærke det store cash flow fra driften som i høj grad er blevet geninvesteret i forretningen Maersk. Dette ses klart af "investeringer i materielle anlægsaktiver" som for de 5 år beløber sig til mere end 225 mia. kr.

Vær særlig opmærksom på:

Olieprisen, fragtraterne og USD-kursen er 3 vigtige faktorer i Maersk. Figuren nedenfor illustrerer, hvor meget overskuddet i Maersk som helhed vil ændre sig ved den givne ændring i faktoren. Udmeldingen er at finde i årsrapporten 2010 (fremlagt i Marts 2011), så følsomheden kan have ændret sig lidt, men oversigten giver alligevel en meget god idé om hvorfor Maersk-aktien bevæger sig, når man ser store udsving i netop de faktorer. Ift. 2011 specifikt er det dog klart, at med 2 mdr. tilbage af regnskabsåret vil ændringer i de nævnte faktorer kun have meget begrænset effekt på 2011-regnskabet.  De 4 specifikke faktorer er en del af det samlede billede, når man taler om Maersk som en meget konjunkturfølsom (eller cyklisk) aktie. Særligt fragtraterne er meget følsomme overfor udviklingen i de store økonomier. Makroøkonomiske nøgletal og indikationer på den generelle sundhedstilstand i verdensøkonomien kan således også forventes at påvirke en aktie som Maersk (udover den generelle markedspåvirkning fra nyheder af makroøkonomisk karakter).

Maersk er et af de få ægte konglomerater tilbage på fondsbørsen, og deres nøgletal viser også, at de groft sagt tjener penge hvert eneste år, selvom nogle forretningsområder underpræsterer. 2009 må i den sammenhæng betragtes som undtagelsen der bekræfter reglen, idet bl.a. store omstruktureringer i Maersk Line var være med til at forklare gruppens samlede underskud. Ejerskabet af Danske Bank ejerskabet er også genstand for debat, og der bliver af og til presset på for at få aktieposten solgt. Det er dog næppe noget der vil ske foreløbigt – særligt ikke med de nuværende trange kår i den finansielle sektor. Eivind Kolding fra Maersk har for nyligt sat sig i formandsstolen i bankens bestyrelse, og det må tages som et tegn på at ejerandelen ligger fast hos Maersk i hvert fald i de nærmeste par år.

Som det fremgår af nøgletalsoversigten har udbyttet i Maersk ikke været imponerende set ift. aktiekursen. Man må dog notere sig, at 1000kr per aktie begynder at svare til et direkte afkast på 3% ift. den nuværende aktiekurs. I sig selv er det ikke prangende, men dog heller ikke dårligt for en solid og velkonsolideret virksomhed med pæn vækst og et stor investeringsprogram.

Maersks aktiekapital er opdelt i 2 forskellige aktieklasser med og uden stemmeret, dvs. der findes både A- og B-aktier og de er begge noteret på fondsbørsen. A.P. Møller fondene og Mærsk Mc-Kinney Møller personligt sidder på en stor del af de stemmetunge A-aktier og samlet set på over 50% af aktiekapitalen, hvilket tydeligt fremgår af aktionæroversigten her.  Da en så stor del af A-aktierne således ligger fast, er likviditeten i a-aktien markant mindre end i B-aktien, som derfor er den eneste af de 2 aktier, der er med i C20 indexet. Når man snakker om investering og handel med aktier i Maersk er det derfor som udgangspunkt altid B-aktien man taler om og investerer i. Det skal pointeres, at der udbetales det samme i udbytte per aktie og er man en mindre og langsigtet investor er det derfor mere rationelt at investere i den billigere A-aktie. Fondsejerskabet sikrer en meget stor stabilitet i ejerkredsen - også efter den dag hvor hr. Møller ikke er længere. I den forbindelse kan man notere sig, at den yngste datter Ane Mc-Kinney Uggla er kørt i stilling som næstformand i bestyrelsen i både Maersk og den magtfulde Almenfond, der alene sidder på 50,6 % af stemmerne og lige over 40% af aktiekapitalen.

I forhold til aktiespillet:

- Som en af de helt store aktier i C20 og qua sin konjunkturfølsomhed, er den et oplagt trading objekt for de kortsigtede spekulanter. Aktien kan således bevæge sig ganske meget i løbet af kort tid og alene på dagsbasis kan man ofte se 1-2.000 kr. udsving.

- B-aktien er den klart mest likvide (handlede) og den eneste af de 2 Maersk-aktier som indgår i C20-indekset. Det er derfor kun denne aktie, der kan handles i aktiespillet!

- Aktien kan reagere på nyheder og regnskaber fra konkurrenter indenfor containershipping såsom Mitsui, MSC, Neptune Orient Lines, m.fl., da Maersk har stor international bevågenhed fra aktieinvestorer og -analytikere. Det er noget sværere at læse noget om olieforretningen via konkurrentregnskaber, medmindre det er deciderede Maersk-partnere på div. offshore-licenser.

Væsentligste begivenheder de seneste 12 mdr:

- Maersk bestilte 20 kæmpe containerskibe på 18.000 TEU for tæt ved 20 mia. kr. (se evt. mere her http://www.worldslargestship.com/)

- Køb af offshore oliefelter i Brasilien for 2,4 mia. USD

- Salg af LNG-divisionen for 1,4 mia USD.

- Endeligt frasalg af Netto UK til Walmart

- Udbetalt udbytte på 1.000 kr. per aktie i april 2011

- Udstedt virksomhedsobligationer for 500 mio. EUR i efteråret 2010, hvorefter man totalt har udstedt virksomhedsobligationer for mere end 1,5 mia. EUR. I september 2010 refinansierede man også en bankfacilitet på 6,75 mia. USD.

Seneste regnskabsmeddelelse:

Ønsker man selv et få et lidt større indblik i selskabet kan det anbefales som optakt til 3.kvt. regnskabet i starten af november 2011 at læse den seneste regnskabsmeddelelse som dækker de første 6 mdr. af 2011. Er man mere videbegærlig kan det også være givende at lytte telefonkonferencen igennem for eksempelvis at få et lidt større indblik i hvilke overvejelser som analytikerne sidder med.

Forventninger til 2011: (opdateret efter 2.kvt. regnskab i august 2011)

Gruppens resultatforventninger er fortsat, som udmeldt i periodemeddelelsen i maj 2011, et resultat lavere end 2010-resultatet, inklusive avancen på USD 0,7 mia. fra salget af Netto Foodstores Limited, UK.

Gruppen forventer, at den globale efterspørgsel på søfragt af containere vil vokse med 6-8% i 2011. Den globale tilgang af ny tonnage ventes at vokse mere end fragt­mængden, særligt på Asien – Europa ruten. Gruppen for­venter pres på fragtraterne, og høje brændstof- og time charter priser vil fortsat påvirke marginerne negativt. Gruppens containeraktiviteter forventer nu et beske­dent positivt resultat.

Maersk Oil forventer nu et resultat på niveau med 2010, baseret på en oliepris på USD 105 pr. tønde, et højere niveau af efterforskningsaktiviteter og en andel af olie-og gasproduktion på ca. 120 mio. tønder, hvilket er 13% lavere end i 2010.

Terminalaktiviteter, Tank, offshore og anden skibsfart, Detailhandel og Andre virksomheder forventer et resul­tat over 2010.

Pengestrøm fra driftsaktiviteter forventes at følge resul­tatudviklingen, mens pengestrøm vedrørende anlægs-investeringer ventes at være markant højere end i 2010.

Der er betydelig usikkerhed knyttet til forventningerne til 2011, ikke mindst på grund af udviklingen i verdens­økonomien, olieprisen og de globale handelsvilkår.

Maersk har iøvrigt et afsnit på deres Investor Relations hjemmeside, hvor man kan se de analytikere, der dækker aktien og deres indtjeningsestimater.

Næste regnskabsmeddelelse

...fremlægges d. 9. november 2011 ifølge finanskalenderen. Bemærk, at Maersk i modsætning til tidligere vil offentliggøre en decideret kvartalsrapport, der er væsentlig mere omfangsrig end de tidligere periodemeddelelser.

Dyk selv videre ned i aktien

Oversigt over børsmeddelelser findes her: http://www.proinvestor.com/nyheder/MAERSK%20B.CO/aktienyt/

Nyheder fra RBB kan ses her: http://www.proinvestor.com/nyheder/MAERSK%20B.CO/Finansnyheder/

En oversigt over debatindlæg om Maersk: http://www.proinvestor.com/tag/MAERSK%20B.CO

Maersk B’s aktieside på ProInvestor, hvor alle informationer og links er samlet: http://www.proinvestor.com/aktier/A.P.+Moeller-Maersk+B/MAERSK%20B.CO

Aktiesiden for den mindre likvide A-aktie http://www.proinvestor.com/aktier/A.P.+Moeller-Maersk+A/MAERSK%20A.CO

Investor Relations hos Maersk

Kender du allerede aktien eller har en mening om den, så kan du give din anbefaling og kursmål her i boksen midt på aktiesiden.

Maersk aktiespilsintroduktionen er udarbejdet af Steen Albrechtsen.

Notens forfatter ejer ikke aktier i Maersk på publiceringstidspunktet.

ANSVARSFRASKRIVELSE

Denne analyse er udarbejdet af ProInvestor.com og har ikke været forelagt selskabet før offentliggørelse. Analysen er baseret på informationer fra kilder, som ProInvestor.com finder troværdige, men ProInvestor.com påtager sig intet ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Desuden gøres opmærksom på, at ProInvestor.com, dets ansatte og andre samarbejdspartnere kan eje aktier i selskaber, som omtales på ProInvestor.com. Analysen er til personlig brug for ProInvestor.com’s brugere og må ikke offentliggøres eller på anden måde videregives. Analysen er et øjebliksbillede af den ovenstående aktie. De angivne støtte/modstandsområder samt eventuelle områder for stop loss er udelukkende forslag og oplæg til videre selvstændig analyse. Analysen er ikke investeringsrådgivning og bør ikke opfattes som sådan, men giver generelle informationer om aktierne. Analysen tager således ikke udgangspunkt i og er ikke tilpasset nogen investors personlige forhold. Vurderinger i aktieanalysen er baseret på skøn og forudsætninger - en investering i denne aktie er derfor forbundet med risiko. Bevægelser i aktiemarkedet generelt eller hændelser knyttet til det enkelte selskab/sektoren kan påvirke aktiekursudviklingen, som dermed kan adskille sig væsentligt fra det i analysen forventede.