Intro
De seneste ugers nøgletal har generelt været karakteriseret ved en lidt mere positiv udvikling i USA, mens Europa udvikler sig noget mere blandet. En af de vigtigste begivenheder i USA var den månedlige arbejdsmarkedsrapport. I december steg beskæftigelsen med 200.000 personer, hvilket var væsentligt bedre end ventet. Beskæftigelsen svinger en del, men set over det seneste halve år er den steget 142.000 per måned og ledigheden er faldet fra 9% til 8,5%. Rapporten bekræfter, at der så småt kan registreres en tiltagende aktivitet i amerikansk økonomi, om end der fortsat er mange udfordringer.
Gode nøgletal fra USA
|
|
|
|
De seneste ugers nøgletal har generelt været karakteriseret ved en lidt mere positiv udvikling i USA, mens Europa udvikler sig noget mere blandet. En af de vigtigste begivenheder i USA var den månedlige arbejdsmarkedsrapport. I december steg beskæftigelsen med 200.000 personer, hvilket var væsentligt bedre end ventet. Beskæftigelsen svinger en del, men set over det seneste halve år er den steget 142.000 per måned og ledigheden er faldet fra 9% til 8,5%. Rapporten bekræfter, at der så småt kan registreres en tiltagende aktivitet i amerikansk økonomi, om end der fortsat er mange udfordringer.
|
|
|
|
|
|
|
Travl uge i Europa
|
|
|
|
På den europæiske bane venter der en travl møde-måned. Det handler om at få udmøntet detaljerne i den finanspolitiske pagt, der blev vedtaget på EU-topmødet 8.-9. december. Pagten skal sikre et styrket økonomisk og finanspolitisk samarbejde, som modvægt til den fælles pengepolitik i EU. Formålet er at sikre, at nye gældskriser undgås i fremtiden. Der forestår komplicerede |
|
|
|
forhandlinger om en mulig finansiel skat (en såkaldt Tobin-skat), som en del af de europæiske lande faktisk er tilhængere af. Finansministrene mødes 23.-24. januar, og 30. januar er der indkaldt til et ekstraordinært EU-topmøde, hvor aftaleteksten omkring den finanspolitiske pagt gerne skulle ligge klar. |
|
|
|
|
Storopkøb i Chr. Hansen
|
|
|
Kapitalfonden PAI’s salg af den resterende post Chr. Hansen-aktier til Novo A/S er det seneste eksempel på, at velhavende fonde overtager de institutionelle investorers rolle som ankerinvestorer på det danske aktiemarked. Institutionerne med ATP i spidsen sælger ud og andre mere langsigtede investorer, såsom Novo A/S, kan gøre de interessante langsigtede investeringer. Kvartalsregnskabet fra Chr. Hansen bekræfter investeringscasen baseret på markedslederskab, stabil |
|
|
vækst og en stærk balance. I modsætning til andre aktører på aktiemarkedet har vi ikke spekuleret i yderligere aktieplaceringer fra PAI, hvorfor vi glæder os over kursstigningen i Chr. Hansen-aktien . Den stærke balance og den afklarede ejerstruktur åbner også op for yderligere tilbagebetaling til aktionærerne. Med den nuværende aktiekurs virker en betydeligt højere udbyttebetaling som det mest sandsynlige.
Trenden med stigende tilbagebetalinger forventes forstærket i de kommende år, specielt i virksomheder, som ikke står overfor store opkøb. Den lille velkonsoliderede, nordjyske virksomhed Roblon viser vejen, ved at udbetale hele årets overskud i udbytte. Det direkte afkast på mange aktier vil derfor kunne konkurrere med de fleste obligationsafkast; hertil kommer så kurspotentialet i aktierne. |
|
|
|
|
Vestas – mere en obligationscase end aktiecase.
|
|
|
Den nye plan med fokus på outsourcing, optimering af cashflow via mindre kapitalbinding og beskyttelse af overskudsgraden er ”kreditpositiv” for Vestas. Præmisserne for planen viser også en virksomhed som står overfor store markeds- og ledelsesmæssige udfordringer. Den nye strategi er derfor ikke den
|
|
|
|
”trigger”, der får os til at købe Vestas-aktien. Seniorobligationsudstedelsen fra Vestas med udløb om godt 3 år og en effektiv rente på godt 10% vurderes som mere interessant til større, veldiversificerede porteføljer. Den indgår i vore to dedikerede selskaber, I&T Erhvervsobligationer I og II. |
|
|
|
|
Opjustering fra Schouw & Co.
|
|
|
|
Fredag morgen fik vi en opjustering fra Schouw & Co. Forventningen til driftsindtjeningen (EBIT) løftes mellem 50 og 100 mio., baseret især på en meget fin udvikling i Biomar og en bedring Grene-virksomhederne samt Martin Gruppen. Schouw-aktien faldt i slutningen af sidste år, mest grundet lav markedslikviditet, men har rettes sig |
|
|
|
pænt i det nye år, bl.a. godt 6% i dag. Aktiens reelle værdi er stadig markant over det nuværende kursniveau. Positionen i Vestas, har med en vægt på godt 10% af værdien i Schouw, mistet reel betydning i prisfastsættelsen. |
|
|
|
|
Faldende renter i Sydeuropa
|
|
|
De nordeuropæiske statsobligationsrenter rører forholdsvis lidt på sig i det nye år. Dette kan undre lidt, når man sammenholder med, hvad der sker andre steder og i andre aktivklasser. Overordnet set er risikostemningen ganske god i øjeblikket. Eksempelvis er de sydeuropæiske statsrenter begyndt at falde lidt, bl.a. hjulpet af et par gode obligationsauktioner i Spanien og Italien. Specielt Spanien overrasker, idet man faktisk valgte at sælge over dobbelt så mange statsobligationer, som der var lagt op til. Dermed er over 70% af finansieringsbehovet for 1. halvår afdækket. Der er ingen tvivl om, at ECB’s lange likviditetstildeling bærer en stor del af æren for at auktionerne glider så godt igennem.
I ECB var der rentemøde sidst på ugen, hvor styringsrenten blev fastholdt på 1%. På det efterfølgende pressemøde var signalerne fra centralbankchef Draghi, at banken ser spæde tegn på stabilisering af den økonomiske aktivitet. |
|
|
|
|
|
|
Godt gang i erhvervsobligationsmarkedet
|
|
|
|
Erhvervsobligationsmarkedet fortsætter de gode takter. Der er således fortsat kapital, som søger mod dette segment grundet de noget højere forventede afkast, end de alternative afkast, man bliver stillet i udsigt på de nordeuropæiske og amerikanske statsobligations-markeder. I denne uge har der også været godt gang i nyudstedelserne inden for ”Investment Grade”. I&T Erhvervsobligationer II fandt en enkel af disse udstedelser |
|
|
|
interessant og tilkøbte en andel af den franske supermarkedskæde, Carrefour. Investeringen betragtes som værende i den forsigtige ende. Vi venter stadig på ”High Yield” selskaberne kommer til markedet. Dette er ikke rigtigt sket endnu, men af nyhedsstrømmen indikerer, at dette kan komme indenfor kort tid. I vores optik vil dette være særdeles positivt. |
|
|
Der er endnu ikke skrevet nogen kommentarer til denne artikel.
Log ind for at skrive kommentarerer til denne artikel
