2010 har ikke været et godt år for Vestas. Selskabet måtte allerede ved aflæggelse af årsrapporten i februar nedjustere resultatforventningerne til året, inden man igen i halvårsrapporten måtte sænke forventningerne. Det har sendt aktiekursen og markedets tillid i bund, efter at Vestas ellers i en periode havde været noget af en darling for analytikere, investorer og medier. Derfor må det være en lettelse for topchef Ditlev Engel, at han i forbindelse med præsentation af tallene for tredje kvartal også kan præsentere selskabets forventninger til 2011 og dermed lægge rædselsåret 2010 bag sig.

Og der kan ikke være megen tvivl om, at man i Vestas ser frem til champagnen nytårsaften. I 2010 må selskabet notere sig den første årlige tilbagegang i omsætningen i mange, mange år, hvilket Ditlev Engel har forklaret med, at finanskrisen først for alvor ramte Vestas-regnskabet i år, idet 2009 var særdeles ordretyndt.

Men grundet de mange skuffelser har markedet meget svært ved at tro på ledelsen. Det konstaterer Standard & Poor's-analytikeren Ankit Jain over for RB-Børsen.

- Ethvert spørgsmål om ledelsen er ret svært at svare på. Jeg kan bare sige, at ud fra aktieprisen er det klart afspejlet, at mange i markedet ikke tror på ledelsen længere på grund af de ændringer af forventningerne, der har været det seneste år. Mange investorer er meget oprørte over, hvad ledelsen har gjort de sidste seks til ni måneder; specielt i forhold til kommunikation. Det er en af de vigtigste grunde til, at aktien er faldet så meget, siger Ankit Jain.

Vestas-aktien har i den grad fået tæsk de seneste måneder. På dagen for halvårsrapporten den 18. august styrtdykkede kursen fra 314,5 til 242, og siden er den sevet yderligere, så den onsdag inden regnskabet fra tredje kvartal lukkede under kurs 200 - i kurs 198,1 - for første gang siden oktober 2008.

Mens kursudviklingen og resultaterne altså ikke just har imponeret i 2010, så har ordreindgangen vist anderledes stærke takter. I 2010 indtil videre har Vestas offentliggjort ordrer med en samlet kapacitet på 6506 megawatt, mens man havde lovet markedet en ordreindgang for året på 8000-9000 megawatt. Til de allerede annoncerede ordrer skal lægges uannoncerede ordrer fra tredje kvartal. Det lover godt for forventningerne til 2011, konstaterer Ankit Jain.

- Vestas er meget, meget bedre positioneret end de andre producenter til at bruge den ordrebog, de har bygget op i 2010 til at skabe omsætning i 2011. Vi er ret positive i forhold til det på grund af den stærke ordrebog, Vestas har, siger Ankit Jain.

Han konstaterer videre, at andre producenter, som blandt andet spanske Gamesa, er kommet med triste meldinger om den ventede udvikling i 2011, men at Vestas ser ud til at kunne klare året bedre.

Blandt analytikere adspurgt af RB-Børsen er konsensus, at Vestas i 2011 kan præstere end omsætning på 7,2 mia. euro og et EBIT på 652 mio. euro, hvilket svarer til en EBIT-margin på 9,3 pct.

Også i Nordea venter man sig et fornuftigt resultat fra vindmølleproducenten i det kommende år.

- Vi mener, at Vestas går ind i 2011 med en meget bedre visibilitet end ved indgangen til 2010. Højere og mere glat kapacitetsudnyttelse gennem næste år burde give en god platform for bruttomarginforbedringer, skriver Nordea i en analyse op til regnskabet.

Vestas venter - i seneste forventninger - i 2010 en omsætning på 6 mia. euro og en EBIT-margin på 5-6 pct.

Selvom - eller måske i ligeså høj grad fordi - aktiekursen har været nedadgående i månedsvis, er analytikerkorpset overvejende positivt stemt over for Vestas-aktien. Af de 11 analytikere med anbefalinger, RB-Børsen har talt med, anbefaler fire "køb", fem "hold" og to "sælg".

#

Vestas



Estimater for Q3 2010 (Op til 13 estimater)

mio. euro Median Gns. Lav/Høj Std.afv. 3. kvt. 2009



Omsætning 1650 1616 1194/1775 9,5% 1814

EBIT 115 113 -20/209 42,8% 244

Resultat før skat 104 103 -23/194 45,8% 229

Nettoresultat 69 72 -17/140 47,9% 165

EBIT-margin (%) 7 6,8 -1,7/12 42,6% 14



Estimater for 9. mdr. 2010 (Op til 13 estimater)

mio. euro Median Gns. Lav/Høj Std.afv. 9. mdr. 2009



Omsætning 3410 3244 1762/3537 14,0% 4130

EBIT -129 -85 -264/236 150,9 398

Resultat før skat -175 -125 -302/211 110,5 366

Nettoresultat -132 -94 -218/135 103,5 264

EBIT-margin (%) -3,8 -2,1 -8,9/13,4 252,4 10

Estimater for 2010 (Op til 12 estimater)

mio. euro Median Gns. Lav/Høj Std.afv. 2009



Omsætning 5980 5952 5700/6087 1,7% 6636

EBIT 308 302 241/365 12,4% 856

Resultat før skat 258 258 190/325 15,7% 809

Nettoresultat 186 186 137/234 15,5% 579

EBIT-margin (%) 5,1 5,1 4/6 11,8% 12,9



Estimater for 2011 (Op til 12 estimater)

mio. euro Median Gns. Lav/Høj Std.afv.



Omsætning 7220 7256 6770/7793 4,4%

EBIT 652 621 327/800 19,3%

Resultat før skat 611 611 491/785 13,6%

Nettoresultat 437 439 354/566 13,7%

EBIT-margin (%) 9,3 8,6 4,4/10,3 18,6%

Rating Sælg Hold Køb

Antal 2 5 4

#

(RB-Børsen: Tlf: 33300335, E-mail: [email protected], www.rb-borsen.dk )