Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
USD er nærmest eksploderet de seneste 12 måneder. Halvårsregnskaberne er netop aflagt, og de fleste af de store danske selskaber har haft den stigende USD som en udgift og ikke en indtægt. Det betyder dog ikke at USD stigningen ikke kommer til at slå igennem. Det sker bare først i 2023.
USD er over det seneste år steget meget massivt, og har indtil videre ramt "loftet" lidt over pariteten overfor EUR. Udviklingen fremgår af nedenstående figur 1.
Aktuelt koster 1 USD 7,44 og 1:1 i forhold til EUR.
Halvårsregnskaberne for de selskaber, som har en betydelig omsætning USD og en mindre omkostningsbase i DKK/EUR, har ikke afspejlet den udvikling. Snarere tværtimod.
Selskaber som Novo Nordisk, Demant, Lundbeck, GN Store Nord, AMBU har USD som vigtigste faktureringsvaluta, men på kort sigt kan en USD stigning regnskabsmæssigt være en "ulempe" og omkostning.
Hvis man i starten af året har solgt USD på termin til eksempelvis 6,5 og den aktuelle kurs er 7,4 vil forskellen være et regnskabsmæssigt tab, som aktuelt og her og nu skal bogføres som en finansiel udgift.
Senere og over de kommende kvartaler vil stadig højere USD niveauer, som fremtidige USD indtægter er solgt til, begynde at slå igennem i regnskaberne.
Det varierer lidt, men valutaafdækning på 6-12 måneder er gennemsnitlig. Lidt forskelligt fra selskab til selskab og individuelt for valutaerne.
Det vigtige for investorerne er dog ikke så meget det regnskabstekniske, men mere omsætning, indtjening på basis af det fakturerede, og her er en stærk USD et absolut + for bl.a. de nævnte selskaber.
De kommende kvartaler vil investorerne formentlig se, at de selskaber, som har en meget stor positiv USD eksponering (mere omsætning end omkostninger i USD) for 2023 opleve stigende indtjeningsforventninger fra analytikere. Alt andet lige i hvert fald og hvis ikke selskaberne har en cyklisk påvirkning, som kan blive ramt af en eventuel recession i USA/Europa, og hvor indtjeningsforventningerne så bliver ramt den anden vej.
Krig, usikkerhed og aktivistisk centralbank bag ved stærk USD
USD er aktuelt på det stærkeste niveau, som er set de seneste 20 år. Det skyldes først og fremmest 3 forhold: For det første opleves den amerikanske centralbank, Federal Reserve som langt mere aktivistisk med rentestigninger end andre centralbanker, og specifikt ECB. For det andet er investorerne nervøse for den økonomiske udvikling, og de er sejlet ind i den sikre USD havn, og for det tredje er Rusland/Ukraine overvejende et europæisk og ikke amerikansk anliggende.
Opråb til danske selskaber: Sikre jeres USD indtægter langt ud i fremtiden
USD er steget og meget stærk, og i takt med at usikkerheden råder og måske vil udvikle sig yderligere, kan den blive endnu stærkere. Det ved ingen. Det som dog er sikkert, er at USD langsigtet er købekraftsmæssigt meget højt vurderet. Hvis jeg var finansiel beslutningstager i de store danske life science selskaber, vil jeg bruge en del tid på at estimere den forventede USD indgang de kommende 2-3 år og bruge de næste måneder til at øge den valutaafdækning og -afsikring.
Figur 1: Udviklingen i USD/DKK, 1 år
USD er nærmest eksploderet de seneste 12 måneder. Halvårsregnskaberne er netop aflagt, og de fleste af de store danske selskaber har haft den stigende USD som en udgift og ikke en indtægt. Det betyder dog ikke at USD stigningen ikke kommer til at slå igennem. Det sker bare først i 2023.
USD er over det seneste år steget meget massivt, og har indtil videre ramt "loftet" lidt over pariteten overfor EUR. Udviklingen fremgår af nedenstående figur 1.
Aktuelt koster 1 USD 7,44 og 1:1 i forhold til EUR.
Halvårsregnskaberne for de selskaber, som har en betydelig omsætning USD og en mindre omkostningsbase i DKK/EUR, har ikke afspejlet den udvikling. Snarere tværtimod.
Selskaber som Novo Nordisk, Demant, Lundbeck, GN Store Nord, AMBU har USD som vigtigste faktureringsvaluta, men på kort sigt kan en USD stigning regnskabsmæssigt være en "ulempe" og omkostning.
Hvis man i starten af året har solgt USD på termin til eksempelvis 6,5 og den aktuelle kurs er 7,4 vil forskellen være et regnskabsmæssigt tab, som aktuelt og her og nu skal bogføres som en finansiel udgift.
Senere og over de kommende kvartaler vil stadig højere USD niveauer, som fremtidige USD indtægter er solgt til, begynde at slå igennem i regnskaberne.
Det varierer lidt, men valutaafdækning på 6-12 måneder er gennemsnitlig. Lidt forskelligt fra selskab til selskab og individuelt for valutaerne.
Det vigtige for investorerne er dog ikke så meget det regnskabstekniske, men mere omsætning, indtjening på basis af det fakturerede, og her er en stærk USD et absolut + for bl.a. de nævnte selskaber.
De kommende kvartaler vil investorerne formentlig se, at de selskaber, som har en meget stor positiv USD eksponering (mere omsætning end omkostninger i USD) for 2023 opleve stigende indtjeningsforventninger fra analytikere. Alt andet lige i hvert fald og hvis ikke selskaberne har en cyklisk påvirkning, som kan blive ramt af en eventuel recession i USA/Europa, og hvor indtjeningsforventningerne så bliver ramt den anden vej.
Krig, usikkerhed og aktivistisk centralbank bag ved stærk USD
USD er aktuelt på det stærkeste niveau, som er set de seneste 20 år. Det skyldes først og fremmest 3 forhold: For det første opleves den amerikanske centralbank, Federal Reserve som langt mere aktivistisk med rentestigninger end andre centralbanker, og specifikt ECB. For det andet er investorerne nervøse for den økonomiske udvikling, og de er sejlet ind i den sikre USD havn, og for det tredje er Rusland/Ukraine overvejende et europæisk og ikke amerikansk anliggende.
Opråb til danske selskaber: Sikre jeres USD indtægter langt ud i fremtiden
USD er steget og meget stærk, og i takt med at usikkerheden råder og måske vil udvikle sig yderligere, kan den blive endnu stærkere. Det ved ingen. Det som dog er sikkert, er at USD langsigtet er købekraftsmæssigt meget højt vurderet. Hvis jeg var finansiel beslutningstager i de store danske life science selskaber, vil jeg bruge en del tid på at estimere den forventede USD indgang de kommende 2-3 år og bruge de næste måneder til at øge den valutaafdækning og -afsikring.
Figur 1: Udviklingen i USD/DKK, 1 år
