Efter et par alt for heftige uger med finanseringsforhandlinger med PI, pressekontakt og masser af partnerskabsforhandlinger, har jeg sat mig i solen for at referere en samtale jeg havde med en bank analytiker igår, som altid har de store briller på.
Samtalen blev ansporet af hvor forskelligt markedet tager imod to forskellige regnskaber, Novo og Vestas, i denne uge.
Sentiment/psykologi styrer markedet i øjeblikket. Vestas går op på en CEO der virker selvsikkerhed og Novo falder på en ledelsestrio der gennemfører et CC på skole engelsk. Novo leverer et rigtigt flot og solidt regnskab, og Vestas lover en masse.
Det rally som vi ser i small/midcap kan være ansporet blandt andet af afvikling af shorts og/eller et stop for institutionel udsalg af positionerne. Så måske er dette et bearmarket rally som ikke er drevet af nogle fundamentale nøgletal. De grundlæggende nøgletal for BNP er ganske forfærdelige, vi har vel sjældent set så dybe drops i BNP og factory output som vi så i sidste uge.
April måned blev der sendt historisk mange danskere ud i arbejdsløsheden.
P/E på 2-4 kan meget vel være fremtidige P/E på 10-20 måske endda værre når forbruget på et eller andet tidspunkt bliver ramt af recessionen. For som LE skriver rundt omkring, er det drevet af forbrug og ikke investering i øjeblikket. Og hvis økonomien skal reddes af forbruget kan vi meget vel stå i en rigtigt problematisk situtation.
I den ligning skal så tillægges stimuluspakker som aldrig set før og som får udbud og efterspørgsel til nærmest at bryde sammen.
Indtil videre bliver både firmaer og banker båret igennem med en del hjælp, men hvad sker der når de første virksomheder slet og ret må lukke.
1. kvartal regnskaber har vel set over et slet ikke været så slemt som man kunne frygte, men hvad sker der hvis nedgangen fortsætter og vi faktisk får værre og værre tal.
En ting er sikker i min bog, at vi må søge væk fra small og midcap, da disse er meget udsatte og så søger over imod de store firmaer og superbrands, de skal nok overleve og vil garanteret gå styrket ud af krisen. Men hvornår er det rigtigt, hvornår kommer vendingen i økonomien? Jeg tror ikke før slut 2010...
Ingen af os forstår noget af den styrkelse af dollaren, bortset fra at der kan være tale om at nogle faktisk tror det vil gå rigtigt galt i resten af verden, så dollar er det bedste af meget dårlige alternativer.
Får vi inflation af alle de penge der bliver pumpet ud, eller er faren deflation med kollapset af aktivpriser på værdiparirer og ejendomme? Iøjeblikket er man mest nervøs for deflation, hvilket jeg også tror er det værst tænkelige scenario.
De store spørgsmål går også på om Indien, Brasilien, Kina kan bære verdens vækst fremover. Har de råd til produkter hvis produktionsværdi er 4 kr. men sælges for 999 kr? Alt det indimellem er vestens "værditilvækst".
Det var lidt af tankerne fra igår. Glæder mig til at høre jeres kommentarer.
Samtalen blev ansporet af hvor forskelligt markedet tager imod to forskellige regnskaber, Novo og Vestas, i denne uge.
Sentiment/psykologi styrer markedet i øjeblikket. Vestas går op på en CEO der virker selvsikkerhed og Novo falder på en ledelsestrio der gennemfører et CC på skole engelsk. Novo leverer et rigtigt flot og solidt regnskab, og Vestas lover en masse.
Det rally som vi ser i small/midcap kan være ansporet blandt andet af afvikling af shorts og/eller et stop for institutionel udsalg af positionerne. Så måske er dette et bearmarket rally som ikke er drevet af nogle fundamentale nøgletal. De grundlæggende nøgletal for BNP er ganske forfærdelige, vi har vel sjældent set så dybe drops i BNP og factory output som vi så i sidste uge.
April måned blev der sendt historisk mange danskere ud i arbejdsløsheden.
P/E på 2-4 kan meget vel være fremtidige P/E på 10-20 måske endda værre når forbruget på et eller andet tidspunkt bliver ramt af recessionen. For som LE skriver rundt omkring, er det drevet af forbrug og ikke investering i øjeblikket. Og hvis økonomien skal reddes af forbruget kan vi meget vel stå i en rigtigt problematisk situtation.
I den ligning skal så tillægges stimuluspakker som aldrig set før og som får udbud og efterspørgsel til nærmest at bryde sammen.
Indtil videre bliver både firmaer og banker båret igennem med en del hjælp, men hvad sker der når de første virksomheder slet og ret må lukke.
1. kvartal regnskaber har vel set over et slet ikke været så slemt som man kunne frygte, men hvad sker der hvis nedgangen fortsætter og vi faktisk får værre og værre tal.
En ting er sikker i min bog, at vi må søge væk fra small og midcap, da disse er meget udsatte og så søger over imod de store firmaer og superbrands, de skal nok overleve og vil garanteret gå styrket ud af krisen. Men hvornår er det rigtigt, hvornår kommer vendingen i økonomien? Jeg tror ikke før slut 2010...
Ingen af os forstår noget af den styrkelse af dollaren, bortset fra at der kan være tale om at nogle faktisk tror det vil gå rigtigt galt i resten af verden, så dollar er det bedste af meget dårlige alternativer.
Får vi inflation af alle de penge der bliver pumpet ud, eller er faren deflation med kollapset af aktivpriser på værdiparirer og ejendomme? Iøjeblikket er man mest nervøs for deflation, hvilket jeg også tror er det værst tænkelige scenario.
De store spørgsmål går også på om Indien, Brasilien, Kina kan bære verdens vækst fremover. Har de råd til produkter hvis produktionsværdi er 4 kr. men sælges for 999 kr? Alt det indimellem er vestens "værditilvækst".
Det var lidt af tankerne fra igår. Glæder mig til at høre jeres kommentarer.
2/5 2009 18:28 le 0
9809 jeg tror nu ikke der er nogen grund til at frygte, at 'forbrugerne bliver ramt af recessionen'
det var et stort fald i forbruget incl. bilsalget, der udløste recessionen forstærket af en lagereduktion, der er overstået nu, så forbrugerne blev ikke ramt af recessionen, men udløste den
så investeringerne og råvarepriserne falder fortsat fordi kapacitetsudnyttelsen er faldet, - igen forstærket af problemer med at få kredit pga finanskrisen
så jeg er ret overbevist om at forbruget trækker os ud af krisen og at bl.a. boligbyggriet vil stige igen fordi kun ½% af befolkningen skal købe et nyt hus for at boligbyggeriet boomer igen og der er masser af mennesker, der både vil og skal have et nyt hus og tjener penge nok til at de kan få financieret huset og alle de mennesker, der er ansat i big cap selskaber eller i det offentlige mærker ikke noget til krisen
og jeg tror også man undervurderer betydningen af kina, indien og brazilien, der sammen med store dele af europa allerede har fået gang i bilsalget
og hvis jeg har forstået det rigtigt så har england også vedtaget en skrotpakke selvom jeg ikke har set ret meget om det endnu og obama var inde på at de var igang med at lave subsidier for miljøvenlige biler i usa, hvad han så end mente med det i talen i forbindelse med chryslers konkurs
så jeg er ret optimistisk i forhold til at opsvinget er ved at starte trukket af forbruget og en fornyet positiv lagercyklus og bl.a. kina, indien og brazilien, især fordi råvarepriserne og renten er faldet og købekraften steget bl.a. pga skattelettelser og diverse pakker
så jeg tror også man stadig skal holde/købe small og mid cap aktier, fordi de er faldet mest og har et fortsat stort potentiale på måske 500% medens de havde et potentiale på 1000% for 2 måneder siden og big cap har et meget mindre potentiale, men også kan være interessante i et opsving
det var et stort fald i forbruget incl. bilsalget, der udløste recessionen forstærket af en lagereduktion, der er overstået nu, så forbrugerne blev ikke ramt af recessionen, men udløste den
så investeringerne og råvarepriserne falder fortsat fordi kapacitetsudnyttelsen er faldet, - igen forstærket af problemer med at få kredit pga finanskrisen
så jeg er ret overbevist om at forbruget trækker os ud af krisen og at bl.a. boligbyggriet vil stige igen fordi kun ½% af befolkningen skal købe et nyt hus for at boligbyggeriet boomer igen og der er masser af mennesker, der både vil og skal have et nyt hus og tjener penge nok til at de kan få financieret huset og alle de mennesker, der er ansat i big cap selskaber eller i det offentlige mærker ikke noget til krisen
og jeg tror også man undervurderer betydningen af kina, indien og brazilien, der sammen med store dele af europa allerede har fået gang i bilsalget
og hvis jeg har forstået det rigtigt så har england også vedtaget en skrotpakke selvom jeg ikke har set ret meget om det endnu og obama var inde på at de var igang med at lave subsidier for miljøvenlige biler i usa, hvad han så end mente med det i talen i forbindelse med chryslers konkurs
så jeg er ret optimistisk i forhold til at opsvinget er ved at starte trukket af forbruget og en fornyet positiv lagercyklus og bl.a. kina, indien og brazilien, især fordi råvarepriserne og renten er faldet og købekraften steget bl.a. pga skattelettelser og diverse pakker
så jeg tror også man stadig skal holde/købe small og mid cap aktier, fordi de er faldet mest og har et fortsat stort potentiale på måske 500% medens de havde et potentiale på 1000% for 2 måneder siden og big cap har et meget mindre potentiale, men også kan være interessante i et opsving
2/5 2009 18:56 cyber 09811 Kinas krise kan blive værre end USA's, et skræmmescenarie jeg dog helst ikke vil tro på.
MEN når jeg ser disse tal, frygter jeg det værste, 20.000 fabrikker er i de sidste 3 måneder af 2008 lukket i Guangdong, 30 millioner er blevet arbejdsløse, og Wen Jiabao sagde for nylig, at Kina ikke kan nå de 8 procents vækstmål i år.
Kapitalismen på verdensplan er kørt fast ved historisk uforlignelige niveauer af gæld, overkapacitet, og et sammenbrud af rentabiliteten.
MEN når jeg ser disse tal, frygter jeg det værste, 20.000 fabrikker er i de sidste 3 måneder af 2008 lukket i Guangdong, 30 millioner er blevet arbejdsløse, og Wen Jiabao sagde for nylig, at Kina ikke kan nå de 8 procents vækstmål i år.
Kapitalismen på verdensplan er kørt fast ved historisk uforlignelige niveauer af gæld, overkapacitet, og et sammenbrud af rentabiliteten.
2/5 2009 19:24 CHjort 09812 Tja, En styrket dollar er med til at holde prisen på bl.a. Guld nede, men mon ikke det er en stakket frist. Guld vil være det bedste sted at søge hen og ikke dollar.
Jeg er ikke enig i ”din bog” om, at vi må søge væk fra small og midcap, og så søger over imod de store firmaer og superbrands. Har vi ikke lige set hvor galt det kan gå for et par af de helt store? Hellere være lille og smart, end stor og klodset!
Do Treasury Bond Sales Influence Currency Markets?
This week, the Treasury is auctioning 101B worth of 2, 5, and 7 year notes. They sold 40B 2 year notes Monday at a yield of .00949%. Yesterday they sold a record 35B 5 year notes and today they will offer 26B of 7 year notes. Next week they continue with an estimated 73B of 3,10 and 30 year bonds. The total amount borrowed during the quarter ending March 31st was 481B. During the current quarter ending June 30th, it is estimated they will borrow 515B dollars.
Thus it can be implied from the massive current quarter’s needs that tax receipts have shrunk dramatically because of the recession. If total borrowing as estimated by some is at three trillion that means the 4th quarter borrowing by the Treasury will be huge.
Where will all this money come from? Evans-Pritchard in the London Telegraph writes,
We cannot take it for granted that the global bond markets will prove deep enough to fund the $6 trillion or so needed for the Obama fiscal package, US-European bank bailouts, and ballooning deficits almost everywhere.
Countries that cannot print money like the US are at the biggest risk of default or bankruptcy. That means that countries that borrowed abroad, like in Eastern Europe, are at the biggest risk of default. The U.S. hedge fund Hayman Advisers is betting on the biggest wave of state bankruptcies and restructuring since 1934. Most of the worst cases are in Europe. “We spent a good part of six months combing through the world’s sovereign balance sheets to understand how much leverage we are dealing with” Hayman’s Kyle Bass told Evans-Pritchard, and “the results are shocking.”
These comments would imply that, to the degree the world’s supply of investment capital is fungible, the aggressive issuance of US Treasuries will hurt the world’s weaker economies. Austrian Swiss and German banks with East European loans are at risk. As the level of borrowing activity by the Treasury during the next five months increases, this may benefit the USD at the expense of the Euro and the Swiss franc.
What will happen, though, in the US? Won’t these massive borrowings disrupt our capital markets?. Normally when there is a massive demand for something, the price goes up. So far that has not been the case, as the rate of interest has only climbed modestly with 10 year notes yielding a little less than 3% and the 30 year bond a little under 4%. ( The results of the 5 year auction are just coming out and the yields are higher than forecast. Is this is the beginning of a trend??)
Personally, I think lending money for 30 years at under 4% when the Fed is printing money like crazy seems really stupid. As Jim Rogers says, he is looking for a place to short the long bond, and that is probably not a bad trade. The 30 year bonds had a high yield of 15.2% in 1981 shortly after the great Jimmy Carter left office.
So far the Fed has been active trying to keep rates down. When they buy bonds in the open market, as they have been doing, they help to keep the rates low. Private owners of bonds sell them to the Federal Reserve, and the Fed prints and issues new money to pay for those bonds. This increases the Fed’s balance sheet and gives the sellers of the bonds new money to buy more bonds.
Though the Fed is supposed to be independent of the Treasury, it looks like Geithner and Bernanke have some kind of monetary daisy chain going and this is no longer the case. The total size of the Fed’s balance sheet has increased over 1 trillion dollars this year. There has been a dramatic increase in the money supply, and this normally causes inflation.
As the supply of Treasuries increases going forward, it is imperative we closely monitor a number of factors. Do the rates increase a little or a lot? What does the yield curve do? Will the public, fearing deferred inflation, be more aggressive buying Treasury Inflation Protected Securities (TIPS)? How much demand are we seeing from overseas buyers?
In a sense the Treasury, by its issuance of debt, is draining the global capital pool. To the extent this money is raised in an orderly manner, well received both domestically and in the world, these auctions are probably supportive of the dollar. If new money flows in, they of course need to buy dollars.
Can something go wrong? Of course: rates may go up and choke out private sector borrowers, thereby hurting the economic recovery. Investors may lose confidence in the US leaders, or their policies, and reduce their dollar holdings.
We live in a world of quick and constant change. The biggest risks to this plan are unintended consequences and unforeseen political and economic changes. We are unable to see very far down the path so it is best to stay alert.
Disclosure: No positions http://seekingalpha.com/article/133870-do-treasury-bond-sales-influence-currency-markets
Og så lid om” 21 Evils of Inflation”
http://video.google.com/videoplay?docid=-6484061137769305763
Jeg er ikke enig i ”din bog” om, at vi må søge væk fra small og midcap, og så søger over imod de store firmaer og superbrands. Har vi ikke lige set hvor galt det kan gå for et par af de helt store? Hellere være lille og smart, end stor og klodset!
Do Treasury Bond Sales Influence Currency Markets?
This week, the Treasury is auctioning 101B worth of 2, 5, and 7 year notes. They sold 40B 2 year notes Monday at a yield of .00949%. Yesterday they sold a record 35B 5 year notes and today they will offer 26B of 7 year notes. Next week they continue with an estimated 73B of 3,10 and 30 year bonds. The total amount borrowed during the quarter ending March 31st was 481B. During the current quarter ending June 30th, it is estimated they will borrow 515B dollars.
Thus it can be implied from the massive current quarter’s needs that tax receipts have shrunk dramatically because of the recession. If total borrowing as estimated by some is at three trillion that means the 4th quarter borrowing by the Treasury will be huge.
Where will all this money come from? Evans-Pritchard in the London Telegraph writes,
We cannot take it for granted that the global bond markets will prove deep enough to fund the $6 trillion or so needed for the Obama fiscal package, US-European bank bailouts, and ballooning deficits almost everywhere.
Countries that cannot print money like the US are at the biggest risk of default or bankruptcy. That means that countries that borrowed abroad, like in Eastern Europe, are at the biggest risk of default. The U.S. hedge fund Hayman Advisers is betting on the biggest wave of state bankruptcies and restructuring since 1934. Most of the worst cases are in Europe. “We spent a good part of six months combing through the world’s sovereign balance sheets to understand how much leverage we are dealing with” Hayman’s Kyle Bass told Evans-Pritchard, and “the results are shocking.”
These comments would imply that, to the degree the world’s supply of investment capital is fungible, the aggressive issuance of US Treasuries will hurt the world’s weaker economies. Austrian Swiss and German banks with East European loans are at risk. As the level of borrowing activity by the Treasury during the next five months increases, this may benefit the USD at the expense of the Euro and the Swiss franc.
What will happen, though, in the US? Won’t these massive borrowings disrupt our capital markets?. Normally when there is a massive demand for something, the price goes up. So far that has not been the case, as the rate of interest has only climbed modestly with 10 year notes yielding a little less than 3% and the 30 year bond a little under 4%. ( The results of the 5 year auction are just coming out and the yields are higher than forecast. Is this is the beginning of a trend??)
Personally, I think lending money for 30 years at under 4% when the Fed is printing money like crazy seems really stupid. As Jim Rogers says, he is looking for a place to short the long bond, and that is probably not a bad trade. The 30 year bonds had a high yield of 15.2% in 1981 shortly after the great Jimmy Carter left office.
So far the Fed has been active trying to keep rates down. When they buy bonds in the open market, as they have been doing, they help to keep the rates low. Private owners of bonds sell them to the Federal Reserve, and the Fed prints and issues new money to pay for those bonds. This increases the Fed’s balance sheet and gives the sellers of the bonds new money to buy more bonds.
Though the Fed is supposed to be independent of the Treasury, it looks like Geithner and Bernanke have some kind of monetary daisy chain going and this is no longer the case. The total size of the Fed’s balance sheet has increased over 1 trillion dollars this year. There has been a dramatic increase in the money supply, and this normally causes inflation.
As the supply of Treasuries increases going forward, it is imperative we closely monitor a number of factors. Do the rates increase a little or a lot? What does the yield curve do? Will the public, fearing deferred inflation, be more aggressive buying Treasury Inflation Protected Securities (TIPS)? How much demand are we seeing from overseas buyers?
In a sense the Treasury, by its issuance of debt, is draining the global capital pool. To the extent this money is raised in an orderly manner, well received both domestically and in the world, these auctions are probably supportive of the dollar. If new money flows in, they of course need to buy dollars.
Can something go wrong? Of course: rates may go up and choke out private sector borrowers, thereby hurting the economic recovery. Investors may lose confidence in the US leaders, or their policies, and reduce their dollar holdings.
We live in a world of quick and constant change. The biggest risks to this plan are unintended consequences and unforeseen political and economic changes. We are unable to see very far down the path so it is best to stay alert.
Disclosure: No positions http://seekingalpha.com/article/133870-do-treasury-bond-sales-influence-currency-markets
Og så lid om” 21 Evils of Inflation”
http://video.google.com/videoplay?docid=-6484061137769305763
2/5 2009 20:04 CharlesPonzi 09816 Chjort, sjovt du nævner Guld. Jeg har præcis de samme tanker, hvorfor jeg har tænkt mig at købe en stor slat CRU-aktier på den norske børs til den lange pensionsportefølje. Dem vil jeg ligge lang med i en rum tid. hvorfor så det?
Hvis vi ser et nyt crash på aktiemarkedet, så vil folk søge over i guld og evt. CRU.
Hvis vi ser dollaren falder, så vil folk søge over i guld og bl.a. CRU.
Hvis vi ser opgang på aktiemarkedet, så vil CRU også stige.
Men, men, CRU har endnu ikke tjent penge, jeg tror dog de kommer til at vide det i maj med deres Q1 regnskab.
Se bl.a. hvem storinvestorerne er. De er nok ikke helt dumme, men jeg forstår ikke helt, hvorfor CRU ligger dernede og roder på bunden, når alt andet er steget.
Med et sigt på 5 år kan denne aktie mangedoble, men den kan også gå i nul, hvis deres finansiering ikke er på plads, så det er en high-risk aktie med stort potentiale.
Hvis vi ser et nyt crash på aktiemarkedet, så vil folk søge over i guld og evt. CRU.
Hvis vi ser dollaren falder, så vil folk søge over i guld og bl.a. CRU.
Hvis vi ser opgang på aktiemarkedet, så vil CRU også stige.
Men, men, CRU har endnu ikke tjent penge, jeg tror dog de kommer til at vide det i maj med deres Q1 regnskab.
Se bl.a. hvem storinvestorerne er. De er nok ikke helt dumme, men jeg forstår ikke helt, hvorfor CRU ligger dernede og roder på bunden, når alt andet er steget.
Med et sigt på 5 år kan denne aktie mangedoble, men den kan også gå i nul, hvis deres finansiering ikke er på plads, så det er en high-risk aktie med stort potentiale.
