man må nok erkende at boomet i investeringerne og råvarepriserne er ved at opleve et voldsomt kollaps
der gør det vanskeligere at få et nyt opsving, der
kun kan komme fra forbrugerne, boligbyggeriet og bilsalget
derfor er aktier som norden, fls og andre ikke interessante
medens en række forbrugs, bil og byggeaktier er interessante sammen med finans, diverse service mm
boomet i investeringerne og råvaresektorerne har været historisk voldsomt og er forstærket af den stærke sammenhæng mellem de to sektorer
efter en gradvis opgang fra 2003-05 i forbrug, byggeri, bilsalg og investeringer og råvarepriser
har der siden været en acceleration fordi
de to sektorer giver hinanden gensidig feedback
så medes stigende investeringer har ført til stigende råvarepriser fordi investeringer gennemgående er mere råvareholdige, både stål, metaller og andet end forbrugsgoder
så er råvaresektoren meget kapitalintensiv, især pga behovet for infrastrukturen, der er alt lige fra raffinaderier, borerigge, aluminiumsværker, stålværker, transport, havne, kraftværker og meget andet
og investeringerne er præget af lange gennemløbstider, hvor ordrerbøgerne er vokset og byggetiderne ofte er 2-3 år eller mere, hvilket forstærker boomet efterhånden som tiden går sålænge man ikke cancelerer ordrerne eller ikke kan betale for dem
og de stigende råvarepriser har haft en stimulerende virkning på den almindelige vækst og forbruget i alle de mange producentlande af råstoffer, både olie og alle de andre råstoffer samt de regioner i de lande, der ikke er nettoeksportør af en råvare, men som alligevel har oplevet et boom pga stigende priser på det produkt man laver i den pågældende region
men recessionen i usa, der jo har varet i næsten 2 år og er meget alvorlig har allerede for et stykke tid siden fået råvarepriserne til at falde samitidig med at investeringerne er fortsat med at boome lige indtil nu her de sidste måneder
men nu er der efterhånden klare tegn på recession i mange andre lande og bilsalget som ledende indikator viser klart ret alvorlige fald mange steder foruden i usa, hvor det stadig er værst
samtidig har finanskrisen forhindret en normal stigning i boligbyggeri, bilsalg og forbrug efter en så dratisk sænkning i inflation, renter og implementeringen af stimulerende pakker
man må håbe at den langsomme optøning af finansmarkederne får de nævnte sektorer til at stige hurtigt, især i usa og at nedgangene i de emerging markets i bil og boligsektorerne, der foreløbigt ikke ser så alvorlige ud, hurtigt kan blive afløst af nye stigninger
men skaden er sker, må man konkludere
råvarepriserne er faldet sammen med bulk, stål og abdet
medens investeringerne i de nævnte forbrugsrelaterede sektorer, bl.a biler og huse også er reduceret drastisk, især er bilernes investeringerne reduceret kraftigt de seneste måneder medens bolig/bygge investeringerne er skåret ned allerede for et stykke tid siden og bliver fortsat skåret mere ned
og nu rammes investeringerne i de store infrastrukturprojekter, især knyttet til råvarer mm som beskrevet ovenfor
både pga lavere råvarepriser, lavere kapacitetsudnyttelse, fald i priser på aktiver som skibe mm, og så finanskrisens påvirkning af muligheden for at få kredit og kunder, der ikke tjener penge selvom de har bestilt mange kapitalgoder/anlæg
men det er stadig imponerende så gode de fleste regnskaber i den sektor har væet for 3q i usa, jeg har hørt mange conference calls, og de siger allesammen at det boomer og også så sent som i oktober hos nogle af dem, og det gælder mest de amerikanske, hvor man kan høre dem på yahoo, medens det er lidt vanskeligere at nå at læse regnskaber for selskaber uden for usa bl.a fordi mange slet ikke er kommet frem endnu, men det er klart at de amerikanske ville være dem, der er mest ramt
men det er nok en brat afslutning vi er vidner til, så det er slut med at investere i infrastrukturaktier selvom de er faldet meget og i mange tilfælde har PE værdier på 2-4
der gør det vanskeligere at få et nyt opsving, der
kun kan komme fra forbrugerne, boligbyggeriet og bilsalget
derfor er aktier som norden, fls og andre ikke interessante
medens en række forbrugs, bil og byggeaktier er interessante sammen med finans, diverse service mm
boomet i investeringerne og råvaresektorerne har været historisk voldsomt og er forstærket af den stærke sammenhæng mellem de to sektorer
efter en gradvis opgang fra 2003-05 i forbrug, byggeri, bilsalg og investeringer og råvarepriser
har der siden været en acceleration fordi
de to sektorer giver hinanden gensidig feedback
så medes stigende investeringer har ført til stigende råvarepriser fordi investeringer gennemgående er mere råvareholdige, både stål, metaller og andet end forbrugsgoder
så er råvaresektoren meget kapitalintensiv, især pga behovet for infrastrukturen, der er alt lige fra raffinaderier, borerigge, aluminiumsværker, stålværker, transport, havne, kraftværker og meget andet
og investeringerne er præget af lange gennemløbstider, hvor ordrerbøgerne er vokset og byggetiderne ofte er 2-3 år eller mere, hvilket forstærker boomet efterhånden som tiden går sålænge man ikke cancelerer ordrerne eller ikke kan betale for dem
og de stigende råvarepriser har haft en stimulerende virkning på den almindelige vækst og forbruget i alle de mange producentlande af råstoffer, både olie og alle de andre råstoffer samt de regioner i de lande, der ikke er nettoeksportør af en råvare, men som alligevel har oplevet et boom pga stigende priser på det produkt man laver i den pågældende region
men recessionen i usa, der jo har varet i næsten 2 år og er meget alvorlig har allerede for et stykke tid siden fået råvarepriserne til at falde samitidig med at investeringerne er fortsat med at boome lige indtil nu her de sidste måneder
men nu er der efterhånden klare tegn på recession i mange andre lande og bilsalget som ledende indikator viser klart ret alvorlige fald mange steder foruden i usa, hvor det stadig er værst
samtidig har finanskrisen forhindret en normal stigning i boligbyggeri, bilsalg og forbrug efter en så dratisk sænkning i inflation, renter og implementeringen af stimulerende pakker
man må håbe at den langsomme optøning af finansmarkederne får de nævnte sektorer til at stige hurtigt, især i usa og at nedgangene i de emerging markets i bil og boligsektorerne, der foreløbigt ikke ser så alvorlige ud, hurtigt kan blive afløst af nye stigninger
men skaden er sker, må man konkludere
råvarepriserne er faldet sammen med bulk, stål og abdet
medens investeringerne i de nævnte forbrugsrelaterede sektorer, bl.a biler og huse også er reduceret drastisk, især er bilernes investeringerne reduceret kraftigt de seneste måneder medens bolig/bygge investeringerne er skåret ned allerede for et stykke tid siden og bliver fortsat skåret mere ned
og nu rammes investeringerne i de store infrastrukturprojekter, især knyttet til råvarer mm som beskrevet ovenfor
både pga lavere råvarepriser, lavere kapacitetsudnyttelse, fald i priser på aktiver som skibe mm, og så finanskrisens påvirkning af muligheden for at få kredit og kunder, der ikke tjener penge selvom de har bestilt mange kapitalgoder/anlæg
men det er stadig imponerende så gode de fleste regnskaber i den sektor har væet for 3q i usa, jeg har hørt mange conference calls, og de siger allesammen at det boomer og også så sent som i oktober hos nogle af dem, og det gælder mest de amerikanske, hvor man kan høre dem på yahoo, medens det er lidt vanskeligere at nå at læse regnskaber for selskaber uden for usa bl.a fordi mange slet ikke er kommet frem endnu, men det er klart at de amerikanske ville være dem, der er mest ramt
men det er nok en brat afslutning vi er vidner til, så det er slut med at investere i infrastrukturaktier selvom de er faldet meget og i mange tilfælde har PE værdier på 2-4
13/11 2008 13:08 le 0
229 de eneste punkter, hvor jeg vil tage en
række forbehold for konklusionerne i ovennævnte er
1. udviklingen i olieprisen
2. den strukturelle vækst i kina, indien og en række fattige lande
olieprisen er stadig rimeligt høj sammenlignet med det man har set indtil 2003, hvor den stadig var 25 og havde ligget og svinget mellem 10 og 35 siden 1984
så det sikrer fortsat investeringer i olie, gas og også kul samt i de lande der producerer olie, gas og kul medmindre olien falder væsentligt mere
og der er den strukturelle udvikling i mange fattige lande afgørende fordi lande som kina, der stadig har en rimelig pæn vækst i både eksport, forbrug, bilsalg og investeringer og ifølge statistikkerne også i boligbyggeriet, selvom det er det område jeg synes er mest usikkert
at kinas struktur udvikling netop er kendetegnet ved at uanset om bilsalget og boligbyggeriet stiger eller falder her på kort sigt
så er niveauet steget så meget at der stort set ikke er nogen skrotning af biler endnu og heller ikke så meget på de mange boliger de har bygget de seneste årtier
alene bilsalget på omkring 10 mio i øjeblikket sikrer en stigning i bilparken fra ca 60 mio i begyndelsen af 2008 til 70 mio her i slutningen af året og yderligere til 80 mio i 2009, medens motorcykler oplever næsten det samme omkring 130 mio motorcykler, der vokser med ca 15 mio om året
og det kræver både olie og opbygning af infrastruktur
den samme udvikling ses i indien med et lavere tal for bilsalget, men helelr ingen skrotning af betydning og en vækst i bilpark og motorcykelpark på ca 13-14% om året uanset om salget stiger eller falder på kort sigt
andre lande med samme struktur er iran, saudi arabien, øvrige mellemøsten, afrika, chile, pakistan, og en række andre mindre lande
der er også efterhånden tale om en høj vækst i bilparken i en rækek andre landem der dog har haft relativt højere bilsalg tilbage til 1970-1990
således at skrotraten er højere og reducerer størrelsen af stigningen i bilparken i forhold til bilsalget
her vil en nedgang i bilsalget i højere grad kunne dæmpe væksten i bilparken og behovet for infrastruktur og olie
men de fleste af den slags lande ligger med et bilsalg på 2-5 gange niveauerne for 5-6 år siden så der er plads til ret store fsld i bilsalget inden det reducerer væksten i bilparken mærkbart
disse lande er brazilien, rusland, argentina, mexico, sydafrika, indonesien, thailand, korea, taiwan, malaysia, tyrkiet
men indtil videre fortsætter bilparken med at stige i de lande ud fra de data jeg har fået indtil nu i oktober og september
så konklusionen er at olieprisen i høj grad styres af væksten i de nævnte fattige lande, især i bilparken
så den strukturelle vækst på det område
sammenholdt med at
1. peak oil gør at det er nærmest umuligt at øge olieproduktione fordi gamle felter løber tør eller halvtør hurtigere end nye felter kan komme op at stå
og alene i brazilien, hvor man har fundet olie på dybt vand et af de få steder i verden, hvor man har mulighed for at øge olieproduktionen mærkbart, siger jo at det vil koste investeringer på ca 600 mia dol og at produktionen tidligst kan starte engang i 2013-2004 eller senere
2. så vil OPEC øge deres andel af olieproduktionen globalt og har derfor fortsat stigende magt til at regulere på olieprisen ved at reducere produktionen
så konklusionen er at netop investeringsboomet i olie, gas og kul relaterede områder og regioner kan fortsætte hvis det lykkedes at undgå et yderligere kollaps i olieprisen
række forbehold for konklusionerne i ovennævnte er
1. udviklingen i olieprisen
2. den strukturelle vækst i kina, indien og en række fattige lande
olieprisen er stadig rimeligt høj sammenlignet med det man har set indtil 2003, hvor den stadig var 25 og havde ligget og svinget mellem 10 og 35 siden 1984
så det sikrer fortsat investeringer i olie, gas og også kul samt i de lande der producerer olie, gas og kul medmindre olien falder væsentligt mere
og der er den strukturelle udvikling i mange fattige lande afgørende fordi lande som kina, der stadig har en rimelig pæn vækst i både eksport, forbrug, bilsalg og investeringer og ifølge statistikkerne også i boligbyggeriet, selvom det er det område jeg synes er mest usikkert
at kinas struktur udvikling netop er kendetegnet ved at uanset om bilsalget og boligbyggeriet stiger eller falder her på kort sigt
så er niveauet steget så meget at der stort set ikke er nogen skrotning af biler endnu og heller ikke så meget på de mange boliger de har bygget de seneste årtier
alene bilsalget på omkring 10 mio i øjeblikket sikrer en stigning i bilparken fra ca 60 mio i begyndelsen af 2008 til 70 mio her i slutningen af året og yderligere til 80 mio i 2009, medens motorcykler oplever næsten det samme omkring 130 mio motorcykler, der vokser med ca 15 mio om året
og det kræver både olie og opbygning af infrastruktur
den samme udvikling ses i indien med et lavere tal for bilsalget, men helelr ingen skrotning af betydning og en vækst i bilpark og motorcykelpark på ca 13-14% om året uanset om salget stiger eller falder på kort sigt
andre lande med samme struktur er iran, saudi arabien, øvrige mellemøsten, afrika, chile, pakistan, og en række andre mindre lande
der er også efterhånden tale om en høj vækst i bilparken i en rækek andre landem der dog har haft relativt højere bilsalg tilbage til 1970-1990
således at skrotraten er højere og reducerer størrelsen af stigningen i bilparken i forhold til bilsalget
her vil en nedgang i bilsalget i højere grad kunne dæmpe væksten i bilparken og behovet for infrastruktur og olie
men de fleste af den slags lande ligger med et bilsalg på 2-5 gange niveauerne for 5-6 år siden så der er plads til ret store fsld i bilsalget inden det reducerer væksten i bilparken mærkbart
disse lande er brazilien, rusland, argentina, mexico, sydafrika, indonesien, thailand, korea, taiwan, malaysia, tyrkiet
men indtil videre fortsætter bilparken med at stige i de lande ud fra de data jeg har fået indtil nu i oktober og september
så konklusionen er at olieprisen i høj grad styres af væksten i de nævnte fattige lande, især i bilparken
så den strukturelle vækst på det område
sammenholdt med at
1. peak oil gør at det er nærmest umuligt at øge olieproduktione fordi gamle felter løber tør eller halvtør hurtigere end nye felter kan komme op at stå
og alene i brazilien, hvor man har fundet olie på dybt vand et af de få steder i verden, hvor man har mulighed for at øge olieproduktionen mærkbart, siger jo at det vil koste investeringer på ca 600 mia dol og at produktionen tidligst kan starte engang i 2013-2004 eller senere
2. så vil OPEC øge deres andel af olieproduktionen globalt og har derfor fortsat stigende magt til at regulere på olieprisen ved at reducere produktionen
så konklusionen er at netop investeringsboomet i olie, gas og kul relaterede områder og regioner kan fortsætte hvis det lykkedes at undgå et yderligere kollaps i olieprisen
Jeg må også sige at jeg er ved at blive en smule bearish her. Spørgsmålet er hvad man skal investere i strategisk. Jeg tror stadig på noget teknologi og biotek.
Jeg kan ikke rigtigt lide de signaler jeg får fra norden p.t. og har til min skræk opdaget at mogens hugo er best. formand. Han var også i GN.....
Jeg kan ikke rigtigt lide de signaler jeg får fra norden p.t. og har til min skræk opdaget at mogens hugo er best. formand. Han var også i GN.....
13/11 2008 13:32 le 0232 det gode ved teknologi er at forbruget bliver en større og større andel af forbruget af teknologi, så det ikke er investerings/kapitalgode relateret men primært forbrugsrelateret
pga alle de mange produkter man sælger til forbrugerne og en PC er jo efterhånden en vigtig del af den almindelige 'underholdning' i de fleste hjem ligesom der ikke findes en teenager tilbage der ikke har sin egen mobiltelefon, heller ikke i mange fattige lande
så når jeg mener at forbrug, biler og huse vil være der, den kommende vækst skal komme fra
samtidig med at investeringer og råvarer falder
så er teknologi bestemt en del af det ventede forbrugsopsving, når det kommer
og jeg har skrevet om at de sidste 2 boom i tek var op til 2000 og igen i 2003 og siden har teknologi ligget i dvale
og at teknologi typisk kører i cykler på 3-5 år mellem opgangene
så selvom jeg nok ikke regner med med sikkerhed at det sker er
det nærliggende at den kommende julehandel og nytårshandelen i kina i januar/februar
kan få nogle af de ekstremt billige teknologi aktier
til at stige snart
ellers skal man nok vente et års tid på en opgang i teknologi, muligvis bare til engang i sommerperioden i 2009
jeg har jo købt en række ekstremt billige teknologiaktier for meget små beløb, det var bl.a. dem jeg ville have lagt ind
så jeg køber dem nok til modelporteføljen, men det haster nok heller ikke
pga alle de mange produkter man sælger til forbrugerne og en PC er jo efterhånden en vigtig del af den almindelige 'underholdning' i de fleste hjem ligesom der ikke findes en teenager tilbage der ikke har sin egen mobiltelefon, heller ikke i mange fattige lande
så når jeg mener at forbrug, biler og huse vil være der, den kommende vækst skal komme fra
samtidig med at investeringer og råvarer falder
så er teknologi bestemt en del af det ventede forbrugsopsving, når det kommer
og jeg har skrevet om at de sidste 2 boom i tek var op til 2000 og igen i 2003 og siden har teknologi ligget i dvale
og at teknologi typisk kører i cykler på 3-5 år mellem opgangene
så selvom jeg nok ikke regner med med sikkerhed at det sker er
det nærliggende at den kommende julehandel og nytårshandelen i kina i januar/februar
kan få nogle af de ekstremt billige teknologi aktier
til at stige snart
ellers skal man nok vente et års tid på en opgang i teknologi, muligvis bare til engang i sommerperioden i 2009
jeg har jo købt en række ekstremt billige teknologiaktier for meget små beløb, det var bl.a. dem jeg ville have lagt ind
så jeg køber dem nok til modelporteføljen, men det haster nok heller ikke
jeg har meget meget kig på apple. Jeg har det svært med den. Der er 2 trends nu. Recession = man går i spare mode = forbrugerne vælger de billigste pc fremfor apple.
Så er den anden trend. Apple har forstået at det handler om fashionable funktionalibility og ikke kun fashonabelt design. Deres indtog på mobil markedet er mega mega stort. De har lige overgået motorola razr i salg i us.
De har 24 milliarder i cash, masser af fantastiske produkter. Men hvordan bliver de ramt. De har haft nogle imponerende kvartaler de sidste 12. Sidste kvartal var også fantastisk, men hvad sker der i julehandlen. Den er indkøbt til modellen
Så er den anden trend. Apple har forstået at det handler om fashionable funktionalibility og ikke kun fashonabelt design. Deres indtog på mobil markedet er mega mega stort. De har lige overgået motorola razr i salg i us.
De har 24 milliarder i cash, masser af fantastiske produkter. Men hvordan bliver de ramt. De har haft nogle imponerende kvartaler de sidste 12. Sidste kvartal var også fantastisk, men hvad sker der i julehandlen. Den er indkøbt til modellen
13/11 2008 15:05 le 0246 mht norden
tror jeg der er 2 former for strategi, der kan bruges
på længere sigt, d.v.s. 3-4 år tror jeg den skal meget længere ned
men på kort sigt vil den kunne stige, hvis markedet generelt stiger fordi der kommer gang i forbruget, bilsalget og boligbyggeriet
så vil der være mange investorer, der bare skal ind i markedet og en del husker den jo som en der er steget meget før, at den er billig både målt på pe og det man kan huske 'den har ligget i før'
og da de har charter de fleste skibe ud til gode rater i et godt stykke tid og ejer skibene uden for meget gæld så kan den godt komme med gode regnskaber i så lang tid at den bliver trukket op af et evt generelt opsving i aktierne
og så kan man også forestille sig at den negative lagercyklus i stål, jernmalm mm, jeg har nævnt når at vende til en positiv lagercyklus igen inden nedgangen i investeringerne når at slå igennem med et faldende stålforbrug
tror jeg der er 2 former for strategi, der kan bruges
på længere sigt, d.v.s. 3-4 år tror jeg den skal meget længere ned
men på kort sigt vil den kunne stige, hvis markedet generelt stiger fordi der kommer gang i forbruget, bilsalget og boligbyggeriet
så vil der være mange investorer, der bare skal ind i markedet og en del husker den jo som en der er steget meget før, at den er billig både målt på pe og det man kan huske 'den har ligget i før'
og da de har charter de fleste skibe ud til gode rater i et godt stykke tid og ejer skibene uden for meget gæld så kan den godt komme med gode regnskaber i så lang tid at den bliver trukket op af et evt generelt opsving i aktierne
og så kan man også forestille sig at den negative lagercyklus i stål, jernmalm mm, jeg har nævnt når at vende til en positiv lagercyklus igen inden nedgangen i investeringerne når at slå igennem med et faldende stålforbrug
