Kommentar fra Per Hansen, Investeringsøkonom, Nordnet
Torsdag annoncerede Zealand Pharma, at de iværksatte en kapitaludvidelse via en accelereret bookbuilding. Det er hverken mærkeligt, overraskende eller usædvanligt, men det var den efterfølgende kursreaktion derimod
Zealand Pharma meddelte torsdag i sidste uge, at de ville udstede 6,578 mio. nye aktier i en accelereret book building.
Det er noget som de har gjort en del gange tidligere
Fordelen ved at anvende en acceleret bookbuilding er at man ikke behøver at lave et tidskrævende prospekt. Aktierne bliver solgt indenfor en meget kort periode, og der hviler ikke en udstedelsesmæssig risiko over selskabet og aktien i en længere periode.
Aktiesalg til "normal" rabat
Fredag morgen kom der en annoncering af at aktierne var blevet solgt med 5 % "rabat" i forhold til torsdagens lukkekurs (240,6 vs 228). Det er nogenlunde en sædvanlig rabat for så stort et aktiesalg. Måske en rabat lidt i underkanten, men stadig indenfor skiven, og det man normalt kunne forvente. Plus/minus.
Alt foregår efter bogen. Det var fredagens reaktion, som afviger fra det normale og forventelige.
Fredag kom aktien naturligt under pres. Nogen aktionærer havde fået aktier til en lavere pris, og hvis aktiekursen kortvarigt steg til væsentligt over 228 (afregningskursen), ville det kunne være fristende for nogle investorerne hurtigt at sælge igen. Alt i alt ville det være forventeligt, at aktien fredag skulle falde til et niveau noget under torsdagens lukkekurs, men lidt over afregningskursen på 228. Det skete ikke.
Fredag var der et massivt salgspres og aktien sluttede med et fald på mere end 10 % i 214,8 under meget stor handel; væsentligt under den kurs, som det forcerede aktiesalg skete til. "Hvad skete der egentlig"? spørger investorerne sig med rette. Her er lidt PERspektiv:
For et stort fald taler
Zealand Pharma har solgt flere aktier igen, og der er masser af aktier at få fat i. Det trykker aktien, hvis investorerne tænker aktier er en "massevare".
Nogle investorer er måske blevet fristet af at hjemtage en gevinst i aktien. Ikke kortsigtet, men i forhold til den udvikling, som har været meget god de seneste 12 måneder.
Andre investorer kan være blevet skuffede over at Zealand Pharmas aktiesalg kan betyde, at det ikke er realistisk, at der kommer kortsigtede partneraftaler med hensyn til deres produkter, som kan være kortsigtede kurstriggere.
Der er efterhånden kommet mange Zealand Pharma aktier i omløb. Måske har det givet shortsælgere, som har været "flittige" i ZP, lettere adgang til at låne flere og nye aktier, og på den måde trykke aktien baglæns. I givet fald vil vi inden længe høre nyt om det.
Imod et stort fald taler
Zealand Pharma har nu kapital nok til de kommende 3 år. De har et produkt på markedet. De har gode fase 3 data i deres lovende middel mod korttarmssyndrom og en kommerciel partner vil formentlig blive fundet i løbet af de kommende kvartaler. De har endnu et produkt med gode fase 3 data (CHI). Alt i alt har de en god senfase pipeline.
ZP har et samarbejde med BI om fedme, hvor håbet er at vægttabsdata er så gode, at BI tager projektet videre til næste fase. Det vil udløse større milepilsbetalinger. Mange taler om diabetes og fedme, og ZP har interessante ting at byde ind med
Salget af nye aktier gør det sandsynligt, at ZP har udstedt aktier for sidste gang i mange år. Fra 2024 burde der været en markant stigende omsætning fra lancering af midlet mod korttarmssyndrom, nødpen (Zegalogue), CHI, milepælsbetalinger, Normalt vil investorer gerne have fjernet usikkerhed, og det er det som Zealand Pharma har forsøgt.
Stort kursfald er overraskende og unormalt
Der er gode grunde til at Zealand Pharma fredag skulle falde i forhold til torsdagens lukkekurs. At aktien blev sendt mere end 10 % ned til et niveau, som var 5 % lavere end de nye aktier blev solgt til, er alt i alt lidt overraskende. Der er altid gode grunde til at noget sker, men fredagens udvikling var en af dem, som ikke umiddelbart kan forklares.
Figur 1: Kursudvikling, Zealand Pharma, 1 år
Kilde: Nordnet
Torsdag annoncerede Zealand Pharma, at de iværksatte en kapitaludvidelse via en accelereret bookbuilding. Det er hverken mærkeligt, overraskende eller usædvanligt, men det var den efterfølgende kursreaktion derimod
Zealand Pharma meddelte torsdag i sidste uge, at de ville udstede 6,578 mio. nye aktier i en accelereret book building.
Det er noget som de har gjort en del gange tidligere
Fordelen ved at anvende en acceleret bookbuilding er at man ikke behøver at lave et tidskrævende prospekt. Aktierne bliver solgt indenfor en meget kort periode, og der hviler ikke en udstedelsesmæssig risiko over selskabet og aktien i en længere periode.
Aktiesalg til "normal" rabat
Fredag morgen kom der en annoncering af at aktierne var blevet solgt med 5 % "rabat" i forhold til torsdagens lukkekurs (240,6 vs 228). Det er nogenlunde en sædvanlig rabat for så stort et aktiesalg. Måske en rabat lidt i underkanten, men stadig indenfor skiven, og det man normalt kunne forvente. Plus/minus.
Alt foregår efter bogen. Det var fredagens reaktion, som afviger fra det normale og forventelige.
Fredag kom aktien naturligt under pres. Nogen aktionærer havde fået aktier til en lavere pris, og hvis aktiekursen kortvarigt steg til væsentligt over 228 (afregningskursen), ville det kunne være fristende for nogle investorerne hurtigt at sælge igen. Alt i alt ville det være forventeligt, at aktien fredag skulle falde til et niveau noget under torsdagens lukkekurs, men lidt over afregningskursen på 228. Det skete ikke.
Fredag var der et massivt salgspres og aktien sluttede med et fald på mere end 10 % i 214,8 under meget stor handel; væsentligt under den kurs, som det forcerede aktiesalg skete til. "Hvad skete der egentlig"? spørger investorerne sig med rette. Her er lidt PERspektiv:
For et stort fald taler
Zealand Pharma har solgt flere aktier igen, og der er masser af aktier at få fat i. Det trykker aktien, hvis investorerne tænker aktier er en "massevare".
Nogle investorer er måske blevet fristet af at hjemtage en gevinst i aktien. Ikke kortsigtet, men i forhold til den udvikling, som har været meget god de seneste 12 måneder.
Andre investorer kan være blevet skuffede over at Zealand Pharmas aktiesalg kan betyde, at det ikke er realistisk, at der kommer kortsigtede partneraftaler med hensyn til deres produkter, som kan være kortsigtede kurstriggere.
Der er efterhånden kommet mange Zealand Pharma aktier i omløb. Måske har det givet shortsælgere, som har været "flittige" i ZP, lettere adgang til at låne flere og nye aktier, og på den måde trykke aktien baglæns. I givet fald vil vi inden længe høre nyt om det.
Imod et stort fald taler
Zealand Pharma har nu kapital nok til de kommende 3 år. De har et produkt på markedet. De har gode fase 3 data i deres lovende middel mod korttarmssyndrom og en kommerciel partner vil formentlig blive fundet i løbet af de kommende kvartaler. De har endnu et produkt med gode fase 3 data (CHI). Alt i alt har de en god senfase pipeline.
ZP har et samarbejde med BI om fedme, hvor håbet er at vægttabsdata er så gode, at BI tager projektet videre til næste fase. Det vil udløse større milepilsbetalinger. Mange taler om diabetes og fedme, og ZP har interessante ting at byde ind med
Salget af nye aktier gør det sandsynligt, at ZP har udstedt aktier for sidste gang i mange år. Fra 2024 burde der været en markant stigende omsætning fra lancering af midlet mod korttarmssyndrom, nødpen (Zegalogue), CHI, milepælsbetalinger, Normalt vil investorer gerne have fjernet usikkerhed, og det er det som Zealand Pharma har forsøgt.
Stort kursfald er overraskende og unormalt
Der er gode grunde til at Zealand Pharma fredag skulle falde i forhold til torsdagens lukkekurs. At aktien blev sendt mere end 10 % ned til et niveau, som var 5 % lavere end de nye aktier blev solgt til, er alt i alt lidt overraskende. Der er altid gode grunde til at noget sker, men fredagens udvikling var en af dem, som ikke umiddelbart kan forklares.
Figur 1: Kursudvikling, Zealand Pharma, 1 år
Kilde: Nordnet
3/4 2023 23:52 EliotSpitzer 11
111845 Jeg sætter stor pris på Per Hansen's evne til at diskuter en sag for og imod men alligvel har han modet til at turde komme frem med en holdning til sagen. Eller skulle jeg i denne sammenhæng sige "forundring" over sagen. Overskriften siger i hvert tilfælde en del "Meget mærkelig markedsreaktion efter kapitaludvidelse"!
Jeg er i høj grad på line med Per Hansen i det som han skriver. Jeg kan jo så i tillæg bemærke at de forløbige tal fra Finanstilsynet har vist at der er 0,5% mere af aktierne, som er shortet efter annonceringen af emissionen, og det er mine klare forståelse at dette IKKE kan være nogen af de nye aktier. Omsætningen af ZP-aktier i dag var også flere gange over gennemsnitlig intra-dag omsætning, hvilklet gør det interessant at se om Finanstilsynet de næste dage kommer med nye oplysninger om samlet kort short poitioner. Det kan delvist forklare faldet i kursniveau.
Jeg har prøvet at lede efter andre X-factorer end det som Per Hansen har prøvet at pege på. Jeg har bl.a. derfor læst det "noteringsprospekt" som ZP har udsendt i dag af hensyn til diverse jurdiske regulaeringer (Prospektet findes på ZP's website under Prospekter).
Jeg har indtil videre kun fundet en X-faktor som jeg syntes det bliver interessant at se hvordan bliver håndteret i pressen. Amyndas Pharmaceuticals S.A. og Amyndas Pharmaceuticals LLC har tilsyneladende tilbake i 2020 søksøgt Alexion Pharmaceuticals, Inc., Zealand Pharma A/S og Zealand Pharma U.S. Den retsag ser ikke ud til at være klokkeklar men retsager i USA er notorisk vanskelige at forudse udfaldet på. I tillæg har de to samme selskaber i Jan 2021 startet retsag imod Zealand Pharma A/S og ZP SPV 3 A/S i DK. Den retssag køre også fortsat. Jeg mener ikke at disse sager var beskrevet i Årsrapporten for 2022 men det er vel fordi de har været vurderet at konsekvensen er begrænset. Men det er nu alligvel altid en god ide at være helt transperant på disse områder. Perosnlig mener jeg ikke dette skal være en årsak til at barber 10 % af markedsværdien. Så jeg søger fortsat efter den X-faktor som skal legitimer at dette ikke er rent spekulativt.
Jeg tror at et par gode nyheder hurtigt skal løfte kursen op til et nivau over emissionskursen og så er disse dags udsving og voldsomme omsætning hurtigt glemt. Selskabet står i hvert tilfælde stærkt. Stor nyheder er på vej. Der er også en stærk pipeline af lægemiddel-kandidater, som ligger efter det som kan komme på den kort bane og risikoen er spredt ud over flere teraputiske områder. I tillæg har selskabet nu et "warchest" som kan sikre at de har arbejdsro.
Jeg er i høj grad på line med Per Hansen i det som han skriver. Jeg kan jo så i tillæg bemærke at de forløbige tal fra Finanstilsynet har vist at der er 0,5% mere af aktierne, som er shortet efter annonceringen af emissionen, og det er mine klare forståelse at dette IKKE kan være nogen af de nye aktier. Omsætningen af ZP-aktier i dag var også flere gange over gennemsnitlig intra-dag omsætning, hvilklet gør det interessant at se om Finanstilsynet de næste dage kommer med nye oplysninger om samlet kort short poitioner. Det kan delvist forklare faldet i kursniveau.
Jeg har prøvet at lede efter andre X-factorer end det som Per Hansen har prøvet at pege på. Jeg har bl.a. derfor læst det "noteringsprospekt" som ZP har udsendt i dag af hensyn til diverse jurdiske regulaeringer (Prospektet findes på ZP's website under Prospekter).
Jeg har indtil videre kun fundet en X-faktor som jeg syntes det bliver interessant at se hvordan bliver håndteret i pressen. Amyndas Pharmaceuticals S.A. og Amyndas Pharmaceuticals LLC har tilsyneladende tilbake i 2020 søksøgt Alexion Pharmaceuticals, Inc., Zealand Pharma A/S og Zealand Pharma U.S. Den retsag ser ikke ud til at være klokkeklar men retsager i USA er notorisk vanskelige at forudse udfaldet på. I tillæg har de to samme selskaber i Jan 2021 startet retsag imod Zealand Pharma A/S og ZP SPV 3 A/S i DK. Den retssag køre også fortsat. Jeg mener ikke at disse sager var beskrevet i Årsrapporten for 2022 men det er vel fordi de har været vurderet at konsekvensen er begrænset. Men det er nu alligvel altid en god ide at være helt transperant på disse områder. Perosnlig mener jeg ikke dette skal være en årsak til at barber 10 % af markedsværdien. Så jeg søger fortsat efter den X-faktor som skal legitimer at dette ikke er rent spekulativt.
Jeg tror at et par gode nyheder hurtigt skal løfte kursen op til et nivau over emissionskursen og så er disse dags udsving og voldsomme omsætning hurtigt glemt. Selskabet står i hvert tilfælde stærkt. Stor nyheder er på vej. Der er også en stærk pipeline af lægemiddel-kandidater, som ligger efter det som kan komme på den kort bane og risikoen er spredt ud over flere teraputiske områder. I tillæg har selskabet nu et "warchest" som kan sikre at de har arbejdsro.
Kan se at der er mange - som har store forhåbninger til Zealands glp 1 middel mod korttarmssyndrom.
Det glp 1 gør - er at det får maden til at bevæge sig langsommere gennem tarmen - hvilket jo er godt for korttarmspatienter.
Man er også mæt i længere tid og man taber sig.
Problemet for Zealand er - at det ikke er unikt for deres produkt. Det er er en fordel alle glp 1 produkter har.
Og her har Eli Lilly og Novo bedre molekyler end Zealand.
Så helt kort: Zealands produkt er ikke en game changer for korttarmspatienter. De kan få bedre behandling med Eli og Novos produkter selvom de ikke bliver markedsført mod korttarmssyndrom.
Hvis Zealands produkt havde været en game changer ville de have haft en partneraftale på nuværende tidspunkt.
Jeg mener at det er meget bekymrende med de manglende partneraftaler. De er også langt bagud i forhold til fedme og kommer ikke til at slå konkurrenterne - men det er en anden historie..
Weee
Det glp 1 gør - er at det får maden til at bevæge sig langsommere gennem tarmen - hvilket jo er godt for korttarmspatienter.
Man er også mæt i længere tid og man taber sig.
Problemet for Zealand er - at det ikke er unikt for deres produkt. Det er er en fordel alle glp 1 produkter har.
Og her har Eli Lilly og Novo bedre molekyler end Zealand.
Så helt kort: Zealands produkt er ikke en game changer for korttarmspatienter. De kan få bedre behandling med Eli og Novos produkter selvom de ikke bliver markedsført mod korttarmssyndrom.
Hvis Zealands produkt havde været en game changer ville de have haft en partneraftale på nuværende tidspunkt.
Jeg mener at det er meget bekymrende med de manglende partneraftaler. De er også langt bagud i forhold til fedme og kommer ikke til at slå konkurrenterne - men det er en anden historie..
Weee
16/4 2023 22:12 EliotSpitzer 4112070 Weee - Jeg må lige gøre opmærksom på den vigtig lille detalje. ZP's glepaglutide er ikke en GLP-1 men et GLP-2.
Din kommentar er nok mere tænkt i forhold til Bohringer Ingelheim's "BI 456906", som er GLP-1/Glucagon Dual agonist. Her ser BI på fedme men det ser mere ud som om det store unikke potentiale her er NASH. Og jeg skriver om Bohringer Ingelheim fordi her ligger allerede en partner aftale mellem dem og ZP.
Din kommentar er nok mere tænkt i forhold til Bohringer Ingelheim's "BI 456906", som er GLP-1/Glucagon Dual agonist. Her ser BI på fedme men det ser mere ud som om det store unikke potentiale her er NASH. Og jeg skriver om Bohringer Ingelheim fordi her ligger allerede en partner aftale mellem dem og ZP.
